20210314-开源证券-宏观经济专题_美元看空_陷阱_再论_15页_1mb

报告摘要

2021年初以来，美元指数大幅反弹，远超市场预期。尽管此前市场普遍看空美元，认为其进入长期下行周期，但实际情况表明，美元已进入强势通道，受到经济基本面、央行政策态度及资金流向等多重因素的支撑。

美元指数走势与市场预期不符
- 美元指数自2020年12月起持续走弱，引发市场看空情绪。
- 然而，2021年初以来，美元指数从低位89.4反弹至91.67，涨幅达2.5%。
- 全球做空美元的资金头寸开始加速减少，反映市场对美元走势的重新评估。
疫苗推广与财政刺激推动美国经济复苏
- 美国疫苗供应充足，接种速度远超欧盟，预计将在6月上旬接近群体免疫目标。
- 美国政府实施多轮大规模财政刺激政策，包括直接向居民发放现金，使居民收入不降反升。
- 美国经济复苏弹性远超欧洲，工业生产、餐饮消费等指标显著改善。
美元强势源于美欧经济与货币政策分化
- 美国经济表现优于欧洲，疫情控制与疫苗接种进展更快。
- 美联储对宽松政策的态度逐渐“暖昧”，而欧央行仍维持鸽派立场，甚至考虑进一步宽松。
- 美德利差扩大至180bp以上，支撑美元走强。

疫苗与接种数据
- 美国累计接种疫苗超1亿剂，日均接种量达220万剂以上。
- 欧盟接种量仅为4663万剂，远低于美国。
- 美国预计在6月上旬接近群体免疫目标，领先欧盟至少一个季度。
经济数据对比
- 美国2月CPI同比升至1.7%，创近一年新高；PPI同比升至2.8%，为2018年10月以来最大涨幅。
- 美国1月批发销售环比增长4.9%，高于预期；消费者信心指数上升至83%。
- 欧元区1月工业产出同比增速为0.1%，高于预期；Sentix投资信心指数上升至5%。
财政刺激力度
- 美国财政刺激占2019年财政支出比例达45.7%，远高于欧洲国家。
- 美国居民收入在疫情后不降反升，资产负债表健康。
货币政策立场
- 美联储对经济前景乐观，未明确表示退出宽松政策，但态度“暖昧”。
- 欧央行继续释放鸽派信号，承诺加快购债速度，不排除进一步宽松。
资产表现
- 10Y美债收益率升破1.6%，创年内新高。
- 美股整体上涨，道琼斯、纳斯达克、标普500分别上涨4.1%、3.1%、2.6%。
- 欧元、英镑兑美元上涨，日元汇率下跌。
风险提示
- 病毒突变可能导致疫苗失效，影响疫苗推广效果。