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“反内卷”之风再起，产业向新而行

核心内容概述

本报告分析了“反内卷”政策对中上游传统行业及新兴产业（如新能源、有色金属等）的影响，重点围绕氧化铝、铜冶炼、新能源车、光伏、储能、黑色成材等行业的供给侧改革与市场供需变化展开。政策通过法律修订、标准制定、产能治理等手段，旨在推动行业从“价格竞争”向“价值竞争”转型，同时提升市场风险偏好与产业集中度。

主要观点

1. “反内卷”政策背景与目标

• 政策背景：自2024年7月中央政治局会议首次提出“防止内卷式恶性竞争”，至2025年12月政策进入密集落地阶段，形成“法律修订-部门规章-行业治理”三位一体的组合拳。
• 政策目标：推动传统产业优化升级，强化行业自律，规范竞争行为，提高产业质量和技术门槛，构建公平竞争的市场环境，为高质量发展提供保障。

2. 供给侧改革与行业影响

• 中上游传统行业：供给侧改革的核心在于优化产能结构、提高质量与技术门槛，推动竞争要素从“价格”向“价值”转变。
• 氧化铝行业：2025年氧化铝产量同比大增约8.9%，但高成本企业利润亏损，且产量刚性较强。2026年预计产量增速为5.3%，供需剪刀差预计为3.6%。
• 铜冶炼行业：2026年铜精矿长单TC降至0美元/吨，废铜进口受限。政策鼓励兼并重组，提升行业集中度，长期利好铜价中枢上移。

3. 新能源行业规范与发展

• 新能源车：政策推动产业链规范化，改善风险偏好，降低系统性风险，提高市场健康度。
• 光伏行业：通过出清过剩产能、限售减产等措施实现供需改善，价格秩序逐步规范，推动行业高质量发展。
• 储能行业：电芯环节价格低迷，利润空间被挤压，但行业自律性“反内卷”初见成效，有望缓解高需求与低利润之间的矛盾。

关键信息总结

氧化铝行业

• 2025年：产量预计接近8929万吨，同比增速约8.9%。
• 2026年：产量预计增长5.3%，接近9399万吨，全年供需过剩或达500万吨以上。
• 成本与利润：河南、山西等高成本产区亏损持续，但价格支撑下可能在1-2月出现阶段性压产。
• 进口情况：几内亚铝土矿是主要进口来源，预计2026年出口量达2825-4820万吨，CIF价格预计维持在60-70美元/吨区间。

铜冶炼行业

• 2026年：铜精矿长单TC降至0美元/吨，废铜进口受限，美国废铜进口可能降至零。
• 海外投资：中国在秘鲁、刚果（金）、赞比亚等地的海外铜矿投资逐步释放产能，成为全球供应增量的重要来源。
• 政策支持：鼓励兼并重组，提升行业集中度，增强企业竞争力。

新能源行业

• 新能源车：政策规范车企与上下游竞争行为，改善风险偏好，推动产业链健康发展。
• 光伏行业：通过“反内卷”政策出清过剩产能，2026年多晶硅产量预计为80-100万吨，出口退税取消，引导行业向创新转型。
• 储能行业：电芯环节成为反内卷重点，通过自律性措施缓解供需矛盾，产业链利润有望改善。

黑色成材行业

• 供给端：淘汰落后产能，环保限产常态化，推动行业集中度提升，龙头企业调控能力增强。
• 需求端：传统需求（如房地产、基建）放缓，新兴需求（如高端制造、新能源汽车）增长，推动产品结构升级。
• 成本与利润：企业需投入资金进行节能环保改造，成本上升，利润向头部企业集中。

风险提示与投资建议

• 风险点：氧化铝行业可能出台“产能天花板”政策；几内亚矿端政策变化可能影响供应。
• 投资策略：
  • 氧化铝：反弹沽空仍是主流思路，关注1-2月的压产对价格的支撑。
  • 铜：短期价格受政策利好提振，中期关注产能集中度提升对价格的影响。
  • 新能源：政策规范下行业有望转向高质量发展，关注技术突破与产能释放节奏。

行业趋势展望

• 氧化铝：2026年供应格局宽松，价格或维持震荡，需关注库存变化与成本修复。
• 铜：行业集中度提升，价格中枢有望上移，但短期仍受成本与供需影响。
• 新能源：政策推动下，行业将逐步摆脱低效竞争，向技术驱动与高质量发展转型。

附录：关键数据与图表

• 氧化铝产量与需求：2026年预计产量9399万吨，需求8683万吨，供需剪刀差约716万吨。
• 铜精矿加工费TC：2026年预计降至0美元/吨。
• 光伏行业自律倡议：2026年多晶硅产量控制在80-100万吨，出口退税取消。
• 储能电芯价格：持续低迷，但行业自律措施有望改善。

总结

“反内卷”政策正推动传统产业从无序竞争向高质量发展转型，尤其在氧化铝、铜冶炼等资源型行业，政策通过法律修订、产能治理与行业规范，提升了市场秩序与产业集中度。新能源行业则在政策引导下逐步摆脱低效竞争，向创新与高质量发展迈进。未来，行业将更加注重技术与资源优化，推动产业链价值提升，为中国经济高质量发展提供支撑。