20240406-浙商证券-流动性思考_资金面和存单的变与不变_14页_1mb

债券市场流动性与存单专题总结

以下是针对证券研究报告“债券市场专题研究：资金面和存单的变与不变——流动性思考”的分析总结。报告核心聚焦当前资金市场与同业存单的表现，强调短期流动性保持“量稳价贵”格局，并强调政府债融资节奏对资金利率和存单收益率的影响。

核心观点

报告认为，短期流动性“量稳价贵”格局或延续，政府债融资节奏是资金利率波动的主要因素，建议投资者关注9M同业存单的交易价值，因其骑乘收益率具备性价比。总体看，资金面宏观上保持宽松，微观结构出现股份行融出边际增加；存单收益率持续下行，买盘主体多样化。

流动性分析

从宏观视角，央行净回笼操作，但实体修复缓慢和政府债融资节奏偏缓导致资金面延续宽松。微观上，银行体系融出水平下降，但国股份行融出显著增加，非银机构融入回落，减轻了资金分层压力。展望未来一周，政府债到期量较大或支撑资金利率下行，但月末后到期量减少可能使利率边际走高。

存单市场分析

存单收益率继续下行，得益于宽松资金面。一级市场中，国股行一年期存单募集情绪转好；二级市场交易活跃，买盘主体包括货基、理财子、基金等非银机构，显著多样化。数据显示，9M期限存单骑乘收益率具有一定吸引力，短期可能继续下行。

货币政策导向

一季度货币政策例会显示，主基调稳健中性未变，但结构性导向调整，如强调信贷均衡和长期收益率关注。流动性“量稳价贵”格局或延续，资金利率波动核心由政府债融资决定，政策主基调偏宽，未来收斷新空间小。

未来展望与风险

短期，未来一周资金利率有望下行，同业存单收益率或有下行可能，但需关注政策转变、外汇占款超预期或政府债融资不符计划的风险。风险包括货币政策反转、信贷投放波动等。

该报告基于WalletsStock数据和深入分析，提供短期市场洞见，建议投资者结合自身情况决策。