20230827-国海证券-贵州轮胎-000589.SZ-点评报告_二季度业绩同比高增_越南工厂上半年实现盈利_13页_1mb

贵州轮胎（000589）研究报告总结

业绩亮点：2023年上半年，公司实现营业收入4441亿元，同比增长1245%；归属于上市公司股东的净利润340亿元，同比增长11202%。在2023年二季度，营收2443亿元，同比增长1711%；净利润247亿元，同比增长13758%。销售毛利率和净利率大幅提升。

关键驱动因素：销量增长（轮胎销量394万条，同比增长143.7%）和原材料价格下滑（如Q2综合原材料指数环比下降740%）缓解了成本压力，推动利润增长。出口需求旺盛，尤其是一季度至七月中国出口轮胎量和工程胎出口量显著增加。

项目与产能：越南工厂已实现盈利，截至上半年完成轮胎产量4643万条，销售4703万条。新增产能项目（如越南二期年产95万条高性能轮胎和国内年产20万条工程轮胎项目）正在推进安装调试。

预测与评级：首次覆盖公司，给予“买入”评级。预计2023年至2025年归母净利润分别为807亿元、1094亿元、1254亿元，对应PE分别为10倍、7倍、6倍。

风险提示：项目投产不达预期、全球经济下滑原材料价格大幅上涨、海运费上涨、国际贸易摩擦等。