20241030-华创证券-贵州轮胎-000589.SZ-2024年三季报点评_三季度成本侧承压_越南三期积极推进_5页_795kb

贵州轮胎三季报点评：三季度成本承压，盈利环比下滑，越南产能扩张提供支撑

一、三季度业绩概况：
公司前三季度实现营业收入784.3亿元，同比增长1145%，但因三季度业绩出现大幅下滑，2024Q3酱油母公司净利润56.0亿元，同比下滑1076%。其中三季度营收环比下降243%，归母净利润环比下降3898%。

二、三季度盈利下滑原因：

1. 原材料成本上涨：天然橡胶、合成橡胶价格驱动原材料成本快速上升，三季度轮胎原材料综合指数环比上涨24%。
2. 海运费高企：受出口欧美集装箱运费影响，给予经销商补贴，侵蚀利润。
3. 国内需求疲软：全钢胎行业Q3平均开工率同比下降39PCT，环比下降59PCT。

三、盈利指标下滑：
公司三季度毛利率为165%，环比下降27PCT，销售净利率51%，环比下降30PCT，同比分别下滑72/62PCT。

四、盈利展望：
预计四季度原材料成本逐步回落，海运费下调，叠加国内内销提价及越南产能扩张，公司盈利有望逐步改善。

五、产品结构优化与越南产能扩张：
公司持续进行产品创新：

• 非公路轮胎：成功下线57寸巨胎，开发一系列新产品。
• 半钢胎产能：拟投资228亿美元建设越南三期项目，目前已完成境外投资备案，即将启动建设，有望补齐产品短板。

六、投资建议：
下调公司2024-2026年归母净利润预测至694/939/1239亿元，维持“强推”评级，给出2025年12倍PE目标价720元（当前价513元）。

七、主要风险：
项目建设进度不及预期；关税政策变动；原材料大幅波动等。