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贵州轮胎（000589）2023年报点评：业绩高速增长，越南工厂贡献显著

核心观点
贵州轮胎2023年实现营收9601亿元 (+138%)，归母净利润833亿元 (+942%)，扣非净利润823亿元 (+1036%)。其中四季度业绩受费用计提和原材料上涨影响，环比有所下滑。强推评级，目标价900元。

总结内容

贵州轮胎发布2023年年报，全年业绩显著增长。其中，营业收入达9601亿元，同比增长138%，归母净利润833亿元，同比增长942%，扣非净利润823亿元，同比增长1036%。

关键驱动因素：

• 越南工厂带动出口与利润率提升：越南公司全年实现净利率195%，显著提升公司整体净利率至87%，贡献了大部分海外盈利增长。
• 产能持续释放：总产能从2022年的974万条增至1028万条，产能利用率高达91.86%，产销稳健增长。
• 外销与配套收入快速增长：外销同比增长237%，毛利率提升至28.65%；配套收入占比提升至22.57%，提升品牌影响力。
• 费用与原材料影响四季度表现：Q4归母净利润环比下降，主要因费用增加和原材料成本上涨，但毛利率仍保持较高水平。

未来展望：

• 公司计划投资228亿美元在越南建设600万条半钢胎产能，进一步优化全球布局，提升全球竞争力。
• 切入半钢胎赛道，响应“双碳”战略，完善上游炭黑等资源布局，实现降本增效。
• 调整了盈利预测，2024-2026年归母净利润预计分别为1106亿元、1373亿元、1561亿元，对应目标价900元。

风险提示：
项目建设进度、关税政策变更及原材料价格波动是主要风险点。

证券分析师：杨晖、郑轶
投资评级：强推