20180607-招商证券_香港_-吉利汽车-00175.HK-领克终端市场持续火爆_公司增长动力势如破竹_5页_1mb

吉利汽车 (175 HK) 公司报告总结

核心内容

吉利汽车在2018年5月的销量表现强劲，同比增长61%，达到12.3万辆，前五个月累计销量达52万辆，完成全年销量目标的40%。公司有7款车型月销量超过1万辆，其中帝豪GS和帝豪GL销量环比上升，博越月销量仍保持在2万辆以上。公司预计下半年将进入新产品大爆发周期，将有9-10款车型月销量过万辆，增长动力强劲，维持买入评级及目标价42.0港元。

主要观点

• 领克01销量强劲：领克01在5月销量达到9,234辆，终端市场依然供不应求，提车周期为1.5-4个月。预计下半年销量可达1-1.5万辆，明年旺季可达2-2.5万辆。
• 领克02订单旺盛：领克02在预售期获得超过一万辆订单，精准定位年轻客户群，预计月销量在年底前可接近一万辆。
• 增长动力强劲：下半年将推出多款新车，包括领克01混动版、领克02/03燃油+混动版、博瑞GE、帝豪GSE等，预计带动销量持续增长。
• 估值合理：公司当前估值为11.9xFY18EP/E及9.1xFY19EP/E，相对公司历史平均估值（11x前瞻市盈率）不贵，维持买入评级。
• 盈利预测：公司预计未来几年的净利润将持续增长，2018年至2020年净利润分别为14,539百万元、19,087百万元和22,627百万元，净利润率逐步提升。

关键信息

销量表现

• 2018年5月销量同比增长61%，达12.3万辆。
• 前五个月累计销量达52万辆，同比增长41%。
• 有7款车型月销量过万辆，其中博越、帝豪GL、帝豪GS、帝豪EC7、远景轿车、远景SUV和远景X3。

领克系列

• 领克01：销量持续增长，终端市场供不应求，预计下半年销量可达1-1.5万辆，明年可达2-2.5万辆。
• 领克02：预售期订单过万辆，预计月销量在年底前可达一万辆。
• 领克03：即将上市，与领克02一同推出燃油+混动版本，预计销量表现良好。
• 领克01混动版：预计下半年推出，有望缓解供应紧张问题。

公司估值

• 当前市盈率（PE）为11.9xFY18EP/E及9.1xFY19EP/E。
• 市净率（PB）为3.7xFY18EP/E及2.8xFY19EP/E。
• ROE保持在30.9%至29.2%之间，表现稳定。

盈利预测

• 2018年至2020年每股盈利分别为1.59元、2.08元和2.47元。
• 每股股息逐年增长，2018年为0.48元，2019年为0.63元，2020年为0.74元。
• 公司预计未来几年毛利率和净利率将持续提升，保持良好的盈利能力。

行业比较

• 吉利汽车的估值在行业中处于合理水平，相比其他汽车制造商如华晨中国、长城汽车等，具有一定的吸引力。
• 公司的每股现金流和每股净资产逐年增长，显示公司运营能力和资产质量良好。

财务状况

• 公司资产负债率逐年下降，从63.5%降至51.4%，财务状况稳健。
• 营运能力良好，资产周转天数和存货周转天数逐步优化。

重点图表

• 图1：公司汽车月销量：显示公司销量持续增长。
• 图2：公司净利润强劲增长：净利润逐年提升，表现强劲。
• 图3：公司汽车销量增长预测：预测未来几年销量持续增长。
• 图4：公司汽车销售平均售价持续上升：显示产品附加值提升。
• 图5：公司高端车型占总销量比重上升：高端车型市场表现良好。
• 图6：公司毛利率及净利润率：毛利率和净利率逐步提高。

投资评级

• 公司投资评级：买入，预期股价在未来12个月上升10%以上。
• 行业投资评级：推荐，预期行业整体表现优于市场。

分析师声明与免责条款

• 分析师声明其观点反映个人看法，与报酬无关。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告可能包含公司持有的证券头寸信息，投资者需自行判断。

主要股东

• 吉利控股：持有公司42.62%的股份，是最大股东。
• 总股数：8802百万股。
• 自由流通量：56%。

财务比率

• 营业收入年成长率：2016-2018年分别为78.3%、72.7%和34.0%。
• 净利润年成长率：2016-2018年分别为126.2%、108.0%和36.7%。
• 毛利率：2018年预计为20.2%，2019年为20.4%。
• 净利率：2018年预计为11.7%，2019年为13.4%。
• ROE：2018年为30.9%，2019年为31.1%。
• 资产负债率：2018年为58.4%，2019年为55.2%。
• 流动比率：2018年为1.07，2019年为1.09。
• 速动比率：2018年为0.95，2019年为0.97。

总结

吉利汽车在2018年表现出强劲的销售增长，领克系列车型持续热销，带动公司整体销量和市场份额提升。公司预计下半年将推出多款新车，进一步增强增长动力。财务状况稳健，估值合理，维持买入评级。投资者应结合自身投资目标及财务状况，审慎考虑投资决策。