20180629-天风证券-吉利汽车-00175.HK-02上市_为领克能量加乘_6页_1mb

吉利汽车（00175）总结

核心内容

吉利汽车于2018年6月28日推出领克02，并同步亮相领克01PHEV，开启预售。领克02作为一款轿跑SUV（Crossover），搭载1.5T和2.0T发动机，配备6MT、6AT、7DCT变速器，售价区间为12.28万-19.28万元，尺寸小于领克01，但配置与01看齐，预计主力配置为1.5T/7DCT，价格集中在15万元左右，主要竞品包括马自达CX-4、大众T-ROC、WEY VV5、丰田IZOA和C-HR。

主要观点

• 销量增长潜力大：领克02上市后，预计月销量可达7/8千辆以上，推动领克品牌销量进入新量级，有望将整体销量提升至1.5万辆以上，甚至较前期翻倍。
• 新能源布局加速：吉利在2018年持续发力新能源领域，包括帝豪EV450、帝豪GSe、博瑞GE PHEV及领克01PHEV等车型，补贴前预售价24万-27万元，预计在1、2线城市和上海、深圳等地取得良好销量表现，推动公司新能源汽车销量同比增长超过150%。
• 品牌竞争力突出：在行业淡季背景下，吉利销量仍保持快速增长，前5月销量同比增长44%，市场份额提升至6.6%。公司具备强大的产品力和品牌力，未来3年计划投放30+款新能源与节能车型，进一步巩固市场地位。
• 投资建议积极：公司股价近期跌幅显著，当前PE仅为9.9X，市场对行业淡季的担忧已过度反应。分析师维持“买入”评级，目标价为40.00港元，预计2018、2019年净利润分别为149亿和197亿元，对应PE分别为9.9X和7.5X。

关键信息

产品配置与定价

• 领克02：
  • 尺寸：444818901528 mm
  • 发动机：1.5T/2.0T
  • 变速器：6档手动/7档双离合
  • 售价：12.28万-19.28万元
• 主要竞品对比：
  • 马自达CX-4：14.08万-21.58万元，6.3 L/100km油耗
  • 大众T-ROC探歌：14.98万-20.98万元，5.4-5.7 L/100km油耗
  • WEY VV5：15.00万-16.30万元，7.8 L/100km油耗
  • 丰田奕泽IZOA：14.98万-17.58万元，5.7 L/100km油耗
  • 丰田C-HR：14.48万-17.98万元，5.7 L/100km油耗

市场表现

• 销量增长：前5月累计销量增长44%，市场份额提升至6.6%。
• 市场份额分布：
  • 领先市场：甘肃、江西、陕西、新疆、福建、安徽、湖北、河南、云南、山东、山西、四川、海南、天津、黑龙江、宁夏、上海、北京等地区均有显著市场份额。
  • 2018年前4月，市场份额最高地区为陕西（10.7%）、江西（9.7%）、贵州（8.9%）等。

财务与盈利预期

• 盈利能力：公司盈利能力稳步提升，2018年预计净利润149亿元，同比增长显著。
• 费用控制：期间费用率保持在合理区间，有助于提升整体盈利能力。
• 营收增长：公司营业收入持续增长，增速稳定，为盈利增长提供支撑。

风险提示

• 行业销售不及预期
• 价格战力度超预期
• 领克产能释放不及预期

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：19.88港元
• 目标价格：40.00港元

作者信息

• 分析师：邓学
• 联系人：张程航
• 邮箱：dengxue@tfzq.com / zhangchenghang@tfzq.com
• 执业证书编号：S1110518010001

基本数据

图表引用

• 图1：2015-2018吉利月度总销量及增速
• 图2：2016-2018吉利主要SUV月度销量
• 图3：2016-2018吉利主要轿车月度销量
• 图4：2010-2017吉利年度平均税前出厂价
• 图5：2009-2017公司营业收入及增速
• 图6：2009-2017公司归母净利及增速
• 图7：2009-2017公司盈利能力
• 图8：2009-2017公司期间费用率

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