20221008-开源证券-比亚迪-002594.SZ-公司信息更新报告_9月销量续创新高_海豹车型顺利爬坡_4页_889kb

比亚迪 (002594.SZ) 总结

核心内容概述

比亚迪（002594.SZ）在2022年9月继续表现出强劲的市场表现和业务增长态势。公司新能源汽车销量持续攀升，同时在产能扩张、海外市场布局和产品线丰富化方面取得显著进展。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来盈利能力将大幅改善。

主要观点与关键信息

销量表现

• 9月销量：比亚迪新能源车销量达20.1万辆，同比增长151.2%，环比增长14.8%，创下单月新高。
• 细分车型销量：
  • 纯电车型销量为9.5万辆；
  • 插混车型销量为10.6万辆；
  • 海豹车型9月交付0.7万辆，环比大幅增长；
  • 元家族出口销量达0.6万辆，贡献增量；
  • 宋DM系列销量同比大幅增长294.3%；
  • 汉家族销量达3.1万辆，其中汉DM系列同比增长645.0%；
  • 唐家族销量为1.5万辆；
  • 秦家族销量4.0万辆，环比持平；
  • 海豚车型销量2.5万辆，环比增长6.0%。
• 累计销量：2022年1-9月累计销售新能源汽车118.0万辆，同比增长249.6%。

产能与交付

• 公司产能持续爬坡，产销量稳步增长，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为92.7/145.2/223.9亿元，EPS分别为3.18/4.99/7.69元/股；
• 对应当前股价PE为79.2/50.5/32.8倍，估值逐步下降，盈利预期上升。

海外市场布局

• 欧洲市场：9月28日，比亚迪在欧洲召开新能源乘用车线上发布会，推出三款新能源汽车，分别命名为BYD HAN、BYDTANG和BYD ATTO3，对应唐、汉、元PLUS三款车型；
• 定价与上市：元PLUS德国预售价格为3.8万欧元，汉和唐售价为7.2万欧元；
• 交付计划：三款车型将于10月在法国巴黎车展亮相，并陆续向挪威、丹麦、瑞典、德国等欧洲多国交付。

财务表现

• 营业收入：预计2022/2023/2024年分别为412,100/568,602/735,526百万元，同比增长分别为90.7%/38.0%/29.4%；
• 归母净利润：预计2022/2023/2024年分别为9268/14522/22394百万元，同比增长分别为204.3%/56.7%/54.2%；
• 盈利能力：毛利率预计从13.0%提升至14.9%，净利率从1.4%提升至3.0%，ROE从3.8%提升至17.2%；
• 现金流：经营活动现金流持续增长，预计2022/2023/2024年分别为79649/73657/75284百万元；
• 资产负债情况：资产负债率预计从64.8%上升至70.9%，但流动比率和速动比率保持稳定。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期；
• 原材料价格大幅上涨；
• 芯片短缺。

财务预测摘要

估值指标

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应自行判断，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。