20170615-光大证券-2017海外消费中期投资策略_守蓝筹_布高端_寻反转_33页_2mb

2017海外消费中期投资策略总结

核心内容

2017年海外消费行业整体表现疲软，但部分细分板块展现出较强的韧性与增长潜力。报告提出“守蓝筹、布高端、寻反转”的投资策略，强调关注具备稳定增长能力的蓝筹企业，布局高端消费领域，以及寻找具备反转机会的板块。

主要观点

1. 整体消费与股价表现

• 社会消费品零售总额增速维持在低位，全年预计在10%左右波动。
• 各行业增速分化明显，其中金银珠宝行业表现强劲，汽车消费有所回落，体育娱乐用品保持高景气。
• 传统消费行业整体疲软，而博彩板块表现突出，成为市场亮点。

2. 运动服饰行业

• 运动鞋服类品牌同店增速持续正增长（5-10%），而内衣和女鞋品牌则面临负增长或大幅下跌。
• 库存周期性特征趋于平缓，周期性下滑风险较小。
• 线上渠道成为主要增长点，品牌分化显著，国际品牌加速进入中国市场。
• 推荐安踏体育（买入），认为其具备较强的运营能力和增长潜力。

3. 澳门博彩行业

• 基本面确定性向好，受益于高端消费复苏和供给拉动。
• 利润结构持续改善，中场及非博彩收入占比提升，留宿人数增加。
• 政策风险可控，估值具备吸引力，关注金沙、银河娱乐、新濠国际发展等公司。

4. 社区服务行业

• 行业集中度提升，变现模式逐渐清晰，被市场忽视但具备增长潜力。
• 推荐绿城服务（买入）、彩生活（买入）、中奥到家（买入）等公司。
• 企业通过轻资产扩张模式避免重资产瓶颈，增值服务发展迅速，成为业绩增长点。

5. 纺织制造行业

• 海外布局及订单稳定，估值具备吸引力。
• 上游棉价维持在中枢位置，长期看有上涨趋势。
• 推荐天虹纺织（买入）、申洲国际（增持）、超盈国际等公司，认为其具备较强的盈利能力和成长性。

6. 达利食品

• 产品多样化，业绩稳定，仍有增长空间。
• 推荐为板块首选，关注新产品终端销售情况。

7. 都市丽人

• 内衣行业集中度低，处于消费升级初期。
• 品牌知名度尚可，渠道优势明显，推荐为反弹机会。

关键信息

重点个股推荐

• 安踏体育（2020.HK）：买入，目标价29.41元，具备大蓝筹、大周期、预期差优势。
• 天虹纺织（2678.HK）：买入，目标价14.79元，估值低、派息率高，具备长期增长潜力。
• 申洲国际（2313.HK）：增持，目标价57.16港元，盈利能力领先，海外产能持续落地。
• 达利食品（3799.HK）：买入，目标价5.54元，板块首选，高分红，业绩稳定。
• 彩生活（1778.HK）：买入，目标价7.48元，社区服务行业龙头，平台化模式先行者。
• 都市丽人（2298.HK）：买入，目标价2.95元，股价与业绩双重底部，具备反转机会。

风险提示

• 运动服饰：行业竞争加剧、不利天气、消费端复苏不及预期。
• 澳门博彩：不利政策风险、海外市场竞争。
• 社区服务：区域市场竞争加剧、人力成本上涨超预期、增值服务收入增速低于预期。
• 纺织制造：原材料价格上涨、人民币升值影响出口、订单风险。
• 达利食品：消费疲弱导致行业增速放缓、食品安全问题。
• 都市丽人：上半年业绩可能下滑，需关注产品与渠道调整。

附录：重点板块数据

运动服饰

• 同店增速：运动鞋服类品牌持续正增长（5-10%），内衣品牌负增长，女鞋跌幅超10%。
• 订货会增速：持续增长，反映终端需求强劲。
• 库存周转天数：趋于平缓，周期性下滑风险较小。

澳门博彩

• 博彩收入增速：持续增长，受益于高端消费复苏。
• 访客人数：持续增长，反映市场需求稳定。
• 估值与GGR增速：当前估值反映基本面，静候超预期机会。

社区服务

• 在管面积及市场份额：百强企业中，彩生活、绿城服务、中奥到家等公司市场份额显著。
• 成本率趋势：逐步改善，变现能力增强。
• 市值与估值：彩生活、绿城服务、中奥到家等公司估值较低，具备投资价值。

纺织制造

• 收入及利润增长：天虹纺织、申洲国际、超盈国际等公司业绩稳步增长。
• 产能扩充：公司通过收购和合资扩大产能，提升盈利能力。
• 棉价走势：棉价维持在中枢位置，长期看有上涨趋势。

达利食品

• 收入及利润：持续增长，产品多样化，业绩稳定。
• 市场份额：达利园、可比克等品牌表现良好。

都市丽人

• 营业收入及净利润：18个月持续下跌，但跌幅已接近底部。
• 大股东增持：显示市场信心逐步恢复。
• 产品与渠道调整：短期关注费用，中期关注产品与渠道优化。

投资策略总结

• 守蓝筹：关注具备稳定增长能力和市场地位的蓝筹企业，如安踏体育、天虹纺织。
• 布高端：布局高端消费行业，如博彩板块、绿城服务、江南布衣。
• 寻反转：寻找具备反转机会的板块，如都市丽人、彩生活、中奥到家。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不全或不确定性事件，无法给出明确评级。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，但不保证其准确性与完整性。投资者应谨慎使用本报告，并在专业人士指导下进行投资决策。本报告不构成任何投资建议，光大证券及其附属机构对投资结果不承担责任。