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原油周报：2024/12/08欧佩克会议后总结

核心观点

• 欧佩克增产政策存在不确定性： 即将召开的欧佩克会议将增产推迟一个季度，且将复产周期拉长至18个月（比原计划延长6个月），表明增产步伐将更缓慢。

• 供应增加预期： 即使如此，预计全年欧佩克供应仍同比增加约50万桶/日。若伊拉克库尔德原油出口恢复，可能再增约45万桶/日。

• 伊朗供应风险可控性高： 特朗普上台后对伊朗施压，虽可能导致供应损失，但伊朗已形成反制裁闭环，其石油出口的韧性较强，实际供应损失可能小于市场预期。

• 供应过剩预期： 全球原油供应预计同比增加约150-200万桶/日，而炼厂加工量增长和成品油消费增长相对有限，明年可能出现显著供应过剩。

市场表现与油价展望

• 油价反应平淡： 欧佩克会议当日油价基本稳定，但周五明显走弱。

• 欧佩克策略陷入困境： 压缩市场份额维持油价的策略效果递减。现实中的供给增减无法达到财政平衡油价水平，基础需求疲软叠加非欧佩克增量供应，使油价陷入低位，限产难以真正托底油价；长此以往可能导致更多产油国退出限产协议。

投资策略与风险提示

• 短期： 建议观望。

• 中期： 维持偏空配置。

下行风险展望：

• 沙特放弃限产大幅增产。
• 宏观黑天鹅事件（地缘冲突动荡、供应链中断、疫病等）引发价格剧烈波动。

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