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聚烯烃行业半年报分析（2021年7月5日）

核心内容概览

2021年上半年，聚烯烃行业在宏观经济及原油价格推动下出现显著波动。年初在基本面矛盾不突出的情况下，受益于原油价格上涨而大幅上行；随着出口窗口关闭、新增产能释放及原料成本走高，聚烯烃价格在二季度震荡下行。整体来看，上半年价格水平高于去年同期，但下游需求受抑制，供需矛盾逐渐显现。

主要观点

1. 行情回顾

• 2021年上半年聚烯烃价格呈现“先涨后跌”走势。
• 3月前价格上行，PP、LLDPE、LDPE、HPDE现货均创历史新高。
• 3月中旬后价格高位回调，主要受新增产能释放及原料成本高企影响。
• 上半年整体价格高于去年同期，如LDPE华东均价同比上涨40.77%。

2. 供给侧分析

• 产能集中释放：2021年聚乙烯新增产能575万吨，聚丙烯新增产能497万吨，上半年已释放部分产能，供应端压力持续累积。
• 原料端走高：原油、动力煤、甲醇等原料价格走高，导致聚烯烃成本抬升，油制PP利润下降，煤制PP亏损。
• 检修力度下降：聚丙烯装置检修量同比下降，开工率维持高位，显示企业对产能的利用更加积极。
• 进口与出口变化：PE进口量下降，PP出口大幅增加，但随着海外产能恢复，出口红利将逐渐消退。

3. 需求端分析

• 农膜需求疲软：开工率低于往年，地膜生产周期提前结束，需求受到原料成本高企和订单分散影响。
• 管材需求下降：PE管材需求同比下滑约25%，主要因下游利润压缩和传统淡季影响。
• BOPP需求稳健：企业订单排产周期延长，市场表现相对抗跌。
• 塑编行业低迷：开工率持续下滑，受疫情、限电及环保政策影响，行业面临较大压力。

4. 后市展望及策略建议

• 下半年仍处于扩能周期，预计新增聚丙烯295万吨、聚乙烯420万吨产能，供应端压力将进一步累积。
• 海外装置恢复运行，净进口量有望回归，出口红利将减弱。
• 随着聚烯烃价格回调，生产企业接货意愿回升，但当前仍为传统淡季，下游补库有限。
• 四季度“金九银十”传统消费旺季或推动价格再次上行，建议关注下游补库需求。
• 期货市场方面，建议在消费淡季下逢高空09合约，关注四季度价格反弹机会。

关键信息

• 新增产能：2021年聚乙烯新增产能575万吨，聚丙烯新增产能497万吨，下半年仍预计新增295万吨聚丙烯及420万吨聚乙烯。
• 原料成本：油制PE成本平均6489元/吨，煤制PE成本平均7119元/吨，PP原料利润普遍压缩，煤制PP亏损。
• 出口与进口：2021年1-5月PP出口量同比增加285.08%，但下半年出口套利窗口可能关闭。
• 开工率：聚丙烯上半年开工率91.54%，高于去年同期；塑编开工率47%，同比下滑13%。
• 价格波动：PE管材价格在二季度持续回落，BOPP价格震荡上行。

风险提示

• 油价波动可能对聚烯烃成本产生显著影响。
• 意外临停检修装置增多可能加剧供应端压力。

总结

2021年上半年聚烯烃市场在原油价格推动下表现活跃，但随着新增产能释放及原料成本走高，市场进入震荡调整阶段。未来，随着海外产能恢复及国内供应持续增加，聚烯烃价格或受基本面影响下行，但四季度传统消费旺季有望拉动价格反弹。建议关注下游补库需求及期货市场09合约的空头机会。