20220228-群益证券-老板电器-002508.SZ-营收增长好于预期_坏账计提影响净利端表现_3页_528kb

老板电器(002508.SZ) 总结

核心内容

老板电器是一家主营家用电器的公司，2022年2月28日A股价为33.27元，较前一个月下跌10.4%，但较前三个月上涨5.7%。公司当前的动态市盈率（PE）为14X，目标价为37元，给予“区间操作”评级。

公司基本信息

• 产业类别：家用电器
• 总发行股数：949.02百万股
• A股数：934.90百万股
• A股市值：311.04亿元
• 主要股东：杭州老板实业集团有限公司（持股49.68%）
• 每股净值：9.07元
• 股价/账面净值：3.67倍
• 2021年净利润：13.3亿元（同比下降19.7%）
• 2021年扣非净利润：12.7亿元（同比下降19.6%）
• 2021年EPS：1.41元

主要观点

• 营收增长好于预期：2021年公司实现营业收入101.5亿元，同比增长24.8%。其中，Q4营收30.8亿元，同比增长23.0%。
• 净利受坏账计提影响：2021年净利润下降主要由于计提坏账准备约7.1亿元，其中恒大集团及其成员企业约6.3亿元，若不考虑坏账计提，净利润实际同比增长23.1%，Q4净利同比增长30.5%。
• 市场份额领先：公司油烟机、燃气灶产品线下市场占有率分别为30.5%和29.3%，线上厨电套餐零售额市占率30.4%，均居行业第一。
• 新品市占率提升：2021年蒸烤一体机市占率提升至34.8%，嵌入式洗碗机市占率提升至17.5%，进入行业第二梯队。
• 盈利预测与投资建议：预计2022年、2023年净利润分别为22.1亿元、24.5亿元，YOY分别增长65.5%、11.1%。EPS分别为2.3元、2.6元，当前股价对应的动态PE为14X、13X，估值不高，建议“区间操作”。

关键信息

• 行业集中度提升：油烟机、燃气灶等传统产品市场份额持续增长，显示行业集中度提升趋势。
• 房地产政策影响：2021年下半年，由于房地产市场下行，部分精装修业务客户出现商业承兑汇票违约，导致公司计提坏账准备。
• 未来增长预期：公司主业仍保持良好增长，新品市场占有率持续提升，未来业绩有望恢复。
• 股息率提升：预计2022年、2023年股息率分别为3.5%、3.88%，显示公司对股东回报的重视。
• 财务健康状况：公司货币资金持续增长，2022年预计达4960百万元，显示财务流动性较好。

风险提示

• 房地产景气持续下行：可能继续影响公司部分业务。
• 原材料价格上涨：可能对成本和利润造成压力。
• 新品销售增长预期：需关注新品市场拓展和消费者接受度。

投资评等说明

附表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）