甲醇2022年度投资策略：供需改善渐明，平流缓进中孕育新机-20211206-招商期货-26页_1mb

甲醇2022年度投资策略总结

核心内容

2022年甲醇市场将受到供需基本面、政策调控、能源价格及下游消费结构变化等多重因素影响。整体来看，甲醇市场预计维持供应略大于需求的基本面格局，价格走势将回归产业链逻辑，呈现偏高位震荡态势。同时，双碳政策对甲醇产能扩张形成约束，而甲醇下游需求结构持续优化，新兴消费领域值得关注。

主要观点

• 供需改善渐明：2022年甲醇供应端增速预计为3.62%，需求端增速预计为2.35%，整体供需关系趋于中性略宽松。
• 政策约束产能扩张：双碳与双控政策将抑制高能耗、高污染的煤化工产能扩张，2022年新增产能约490万吨，较2021年增速放缓。
• 下游需求结构优化：MTO/MTP仍为甲醇消费第一大级，占比达52.63%。甲醇燃料、有机硅、BDO等新兴领域值得关注。
• 产业链利润再平衡：2021年甲醇产业链利润分配极端，煤炭价格上行导致中游利润压缩，烯烃端亏损严重。2022年，随着煤炭价格理性回归，产业链利润有望重新分配。

关键信息

一、2021年甲醇走势回顾

• 期货市场：全年重心震荡上行，三季度因煤炭价格异常拉升而创历史新高，四季度因调控政策回落。
• 现货市场：上半年震荡上行，下半年因进口不及预期和煤炭价格高位导致价格创历史新高后回落。
• 库存变化：沿海库存难有明显累积，内地库存年末面临排库压力。
• 基差与套利窗口：基差与库存变化密切相关，华东-内蒙等套利窗口在2021年有所变化，反映供需差异。

二、2022年甲醇基本面研判

• 国内供给：2022年新增产能约490万吨，实际投产减少，推迟增多，产能扩张步伐放缓。
• 国外供给：美国、伊朗新增天然气制甲醇产能，预计2022年海外新增产能约500万吨，增速6.86%。
• 国内需求：MTO/MTP仍是主导消费领域，传统下游如甲醛、醋酸、MTBE、二甲醚等消费相对稳定，但部分领域如甲醛受环保政策影响。
• 库存情况：沿海库存难有明显累积，内地库存年末面临排库压力，整体库存偏高位。

三、甲醇行业估值情况分析

• 生产成本与利润：煤制甲醇成本占总成本的70%以上，2021年多数甲醇企业处于微利或小幅亏损状态。
• 产业链估值：2021年甲醇产业链利润分配极端，煤炭端占主导，中游利润压缩，下游亏损严重。2022年，随着煤炭价格理性回归，下游利润有望修复。

四、2022年后市展望及策略推荐

• 价格走势：预计甲醇价格将交易回自身产业链逻辑，维持偏高位震荡。
• 操作建议：关注供需基本面变化，结合成本端走势进行交易。
• 风险提示：需警惕新冠疫情边际扰动、原料价格再度上行、下游消费不及预期及中美对抗纵深化发展等风险。

结构清晰总结

1. 2021年甲醇市场回顾

• 期货市场：全年重心稳步抬升，三季度冲高回落，价格创历史新高后回落。
• 现货市场：上半年震荡上行，下半年因煤炭价格高位及进口量减少，价格创历史新高后回落。
• 库存与基差：沿海库存难有明显累积，内地库存年末有排库压力，基差走势与库存变化密切相关。

2. 2022年甲醇基本面展望

• 国内供给：产能增速放缓，实际投产减少，受双碳政策影响。
• 国外供给：美国和伊朗新增天然气制甲醇产能，海外供应趋紧。
• 国内需求：MTO/MTP仍是主导消费领域，新兴领域如甲醇燃料、有机硅、BDO等增长潜力大。
• 库存情况：沿海库存稳定，内地库存年末有排库压力，整体库存偏高位。

3. 甲醇行业估值分析

• 生产成本：煤制甲醇成本占70%以上，煤炭价格对甲醇成本影响显著。
• 产业链利润：2021年产业链利润分配极端，2022年随着煤炭价格理性回归，利润有望再平衡。
• 横向对比：尿素在2021年景气度较高，但甲醇估值仍具竞争力。

4. 2022年策略推荐

• 操作建议：甲醇价格将回归自身产业链逻辑，预计维持供应略大于需求的基本面格局，呈现偏高位震荡。
• 风险提示：需关注疫情、原料价格、下游消费及中美对抗等风险因素。