20211206-招商期货-甲醇2022年度投资策略_供需改善渐明_平流缓进中孕育新机_26页

甲醇2022年度投资策略总结

核心内容概述

本报告对2021年甲醇市场走势进行了回顾，并对2022年的基本面、估值及未来走势进行了研判。甲醇作为重要的化工原料，其价格受到供需关系、成本端波动及政策调控等多重因素影响，2021年呈现震荡上行趋势，2022年则有望回归产业链逻辑，维持供需略宽松的基本面格局。

主要观点

• 2021年甲醇走势回顾
  2021年甲醇价格重心稳步上移，受煤炭价格异常上涨、能耗双控政策收紧、进口量不及预期等因素影响，价格创历史新高后又大幅回调。

  • 期货市场：全年呈现震荡上行趋势，三季度冲高回落，四季度价格大幅下跌，市场情绪悲观。
  • 现货市场：上半年震荡上行，下半年因煤炭价格高位和MTO装置检修，现货价格大幅回落。

• 2022年基本面研判

  • 国内供给：2022年新增产能约490万吨，增速为3.80%，但由于能耗双控政策影响，实际投产可能推迟，供给端增长受限。
  • 国外供给：美国、伊朗等国新增产能，主要为天然气制甲醇装置，预计2022年海外新增产能约500万吨，增速为6.86%。
  • 国内需求：甲醇制烯烃仍为最大消费领域，占比52.63%。传统下游如甲醛、醋酸、MTBE等利润波动较大，新兴需求如甲醇燃料、BDO、碳酸二甲酯等逐渐成为增长点。
  • 库存情况：沿海库存难以明显累积，而内地库存因季节性因素和需求减弱面临排库压力。

• 甲醇行业估值分析

  • 甲醇生产成本主要由煤炭价格决定，占总成本的70%以上，因此煤炭价格走势对甲醇价格影响显著。
  • 2021年甲醇价格与煤炭价格呈强正相关，但受政策调控，甲醇价格在四季度有所回落。
  • 2022年预计煤炭价格中枢有所提升，甲醇生产成本相应上升，但行业整体估值有望向上移动。

关键信息

一、2021年甲醇走势回顾

• 期货市场：全年震荡上行，三季度因成本端煤炭价格暴涨而冲高，四季度因政策调控价格大幅下跌。
• 现货市场：上半年震荡上行，下半年因煤炭价格高位和MTO装置检修导致现货价格回落。
• 基差与套利窗口：基差与库存变化密切相关，套利窗口在不同区域表现各异，影响价格走势。
• 进口情况：2021年进口量因美金价格倒挂和海外供应紧张而压缩，预计2022年有望回升。

二、2022年基本面研判

• 国内供给：2022年新增产能约490万吨，但受能耗双控影响，实际投产可能推迟。
• 国外供给：美国、伊朗等国新增天然气制甲醇产能，预计2022年海外供给增加。
• 国内需求：甲醇制烯烃仍是最大需求，但新增产能有限。传统下游如甲醛、醋酸等利润有所改善，新兴领域如甲醇燃料、BDO等值得关注。
• 库存：沿海库存维持低位，内地库存因季节性因素和需求减弱面临排库压力。

三、甲醇行业估值情况

• 生产成本：煤制甲醇成本占总成本的70%以上，煤炭价格对甲醇成本影响显著。
• 利润情况：2021年甲醇企业普遍微利或小幅亏损，2022年成本端中枢抬升，利润空间可能收窄。
• 产业链利润分配：2021年利润集中在煤炭端，甲醇和烯烃端利润受限。2022年随着煤炭价格理性回归，甲醇及烯烃利润有望修复。

四、2022年后市展望及策略推荐

• 趋势预测：甲醇价格预计维持震荡偏弱走势，但基本面改善将支撑价格回升。
• 操作建议：关注供需面变化，把握成本端回落带来的机会，同时关注下游消费结构优化带来的增长潜力。
• 风险提示：需警惕新冠疫情边际扰动、原料价格再度上涨、下游需求不及预期以及中美对抗加剧等风险。

结论

2022年甲醇市场将回归自身产业链逻辑，供需略宽松，价格有望维持震荡偏弱态势。政策对产能扩张的约束以及下游消费结构的优化将对甲醇市场产生深远影响，投资者需密切关注供需变化及政策动向，把握市场机遇。