广电计量 (002967.SZ) 2020年业绩及未来展望总结
核心内容
广电计量在2020年实现了显著的业绩增长，经营能力和盈利能力均有所提升。公司通过技术改造和定向增发等举措，为未来业绩增长提供了有力支撑。同时，公司在多个业务领域均表现出良好的发展态势，尤其在食品检测和环保检测方面增长明显。
主要观点
1. 业绩表现
- 2020年总收入：18.4亿元，同比增长15.88%
- 2020年净利润：2.43亿元，同比增长43.19%
- 2020年第四季度收入：8.06亿元，同比增长36.18%
- 2020年第四季度归母净利润：1.56亿元，同比增长57.46%
2. 业务发展
- 传统业务：
- 计量业务收入5.02亿元，同比增长6.97%
- 环境可靠性业务收入5.42亿元，同比增长16.04%
- 新兴业务：
- 食品检测业务收入1.53亿元，同比增长23.18%
- 环保检测业务收入1.57亿元，同比增长5.56%
- 其他业务：
- 电磁兼容业务收入1.83亿元，同比下降8.52%
- 化学分析业务收入1.21亿元，同比下降1.08%
- EHS业务收入0.86亿元，为20年9月对中安广源并表后纳入合并范围，未来有望成为新增长点
3. 盈利能力
- 毛利率：2020年为43.27%，同比下降3.11个百分点；2020年第四季度恢复至51.66%，同比上升4.29个百分点
- 费用率：全年费用率为32.8%，同比下降2.55个百分点
- 经营性现金流：达4.2亿元，同比增长146.49%
4. 技术改造与资本投入
- 技术改造计划：截止20年末，已签订合同总金额为3.34亿元，完成计划的75.15%
- 2021年技改投入：计划投入4.31亿元，继续维持较高资本支出
- 资本支出占比：2018~2020年公司资本支出占营收比重由34%降至20%
- 投资回报率：从11%增长至11.32%
5. 定向增发
- 定增募资：20年末定增募资15亿元，用于传统产能扩张及覆盖领域拓宽
- 新兴领域拓展：公司不断向军工、智能驾驶、5G等新兴领域迈进
关键信息
业绩预测
- 2021~2023年净利润预测：3.34亿元、4.71亿元、6.29亿元
- 每股收益预测：0.63元、0.89元、1.19元
- 每股净资产预测：3.88元、4.78元、5.96元
财务指标
- 市盈率（PE）：2020年为79.3，预计2021年为55.9，2023年为29.7
- 市净率（PB）：2020年为10.9，预计2023年为5.9
- ROE：2020年为13.7%，预计2023年为19.9%
- ROIC：2020年为17.6%，预计2023年为29.1%
投资建议
- 投资评级：增持-A
- 股价表现：2021年4月6日股价为35.75元，12个月价格区间为23.80~40.30元
风险提示
财务报表预测
利润表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
1,588.2 |
1,840.4 |
2,413.6 |
3,119.4 |
3,957.4 |
| 净利润 |
169.4 |
235.4 |
334.2 |
471.2 |
628.6 |
资产负债表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产总额 |
2,906.2 |
3,345.8 |
3,574.8 |
4,562.7 |
5,377.8 |
| 负债总额 |
1,377.3 |
1,579.5 |
1,463.8 |
1,972.8 |
2,145.8 |
| 股东权益 |
1,528.9 |
1,766.3 |
2,111.0 |
2,590.0 |
3,232.0 |
现金流量表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动产生现金流量 |
170.3 |
419.7 |
429.9 |
442.8 |
644.6 |
财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
46.4% |
43.3% |
45.8% |
46.8% |
47.5% |
| 净利润率 |
10.7% |
12.8% |
13.8% |
15.1% |
15.9% |
| ROE |
11.1% |
13.7% |
16.3% |
18.6% |
19.9% |
| ROIC |
22.0% |
17.6% |
18.8% |
24.9% |
29.1% |
| 费用率 |
35.3% |
32.8% |
32.3% |
32.1% |
31.8% |
盈利与估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| EPS |
0.32 |
0.44 |
0.63 |
0.89 |
1.19 |
| BVPS |
2.89 |
3.24 |
3.88 |
4.78 |
5.96 |
| PE |
110.2 |
79.3 |
55.9 |
39.6 |
29.7 |
| PB |
12.2 |
10.9 |
9.1 |
7.4 |
5.9 |
| ROIC/WACC |
2.1 |
1.7 |
1.8 |
2.4 |
2.8 |
投资建议与评级
- 投资评级：增持-A
- 预计2021~2023年净利润：3.34亿元、4.71亿元、6.29亿元
- 预计每股收益：0.63元、0.89元、1.19元
- 风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
分析师声明
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