20210401-兴业证券-广电计量-002967.SZ-经营指标稳步向好_十四五迈入快速成长期_12页_1mb

报告摘要

广电计量研究报告总结

核心内容

广电计量（002967）发布2020年年报，显示其经营指标稳步向好，进入“十四五”快速成长期。公司整体业绩表现良好，营收和净利润均实现增长，经营性现金流显著提升，显示出良好的财务健康状况。公司维持“审慎增持”评级，预计2021-2023年净利润分别为3.30亿元、4.45亿元、6.08亿元，对应PE分别为55.0倍、40.8倍、29.9倍。

主要观点

业绩增长：2020年公司实现营业收入18.40亿元，同比增长15.88%；归母净利润2.35亿元，同比增长38.92%；扣非后归母净利润1.48亿元，同比增长14.93%。
现金流改善：2020年经营活动现金流净额4.20亿元，同比增长146.49%，显示公司应收账款管理成效显著。
资本开支调整：公司资本开支保持稳定，2020年为3.63亿元，占营收比例19.72%，较前期有所下降，但仍高于华测检测的14.01%。
业务结构优化：检测服务与计量业务持续增长，其中食品检测和可靠性与环境检测增速较快，EHS评价咨询业务成为新的增长点。
战略布局：公司持续贯彻“两个高端”战略，重点开发高端客户和行业，如华为海思、中芯国际、C919刹车系统检测等。
财务指标改善：公司毛利率下降，但净利率和ROE提升，三费费率逐步下降，显示公司“提质增效”成果显著。
风险提示：存在公信力下降、管理风险和核心员工流失风险。

关键信息

财务指标

指标	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	18.40	24.85	31.80	40.07
净利润（亿元）	2.35	3.30	4.45	6.08
毛利率（%）	43.3	45.5	46.0	47.5
净利率（%）	12.8	13.3	14.0	15.2
ROE（%）	13.7	16.1	18.0	20.0
每股收益（元）	0.44	0.62	0.84	1.15
每股经营现金流（元）	0.79	0.53	0.72	0.88

业务板块表现

业务板块	2020年收入（亿元）	同比增速（%）	主要亮点
计量业务	5.02	6.97	大客户开发和资质突破
检测服务	11.56	8.85	多元化业务发展
可靠性与环境试验	5.42	16.04	新能源汽车检测增长
电磁兼容检测	1.83	-8.52	航空航天检测突破
环保检测	1.57	5.56	国家重点项目突破
食品检测	1.53	23.18	国家级项目承接
化学分析	1.21	-1.08	船舶检测业务增长
EHS评价咨询	0.86	-	全国布局完成

2020年主要事件

收购中安广源34.95%股权，完成控股合并，增强EHS评价咨询能力。
对外投资增加区域子公司注册资本，设立投资基金，拓展行业资源。
前五大客户营收占比维持稳定，公司持续深耕高端客户。

财务变化趋势

资本开支：2018-2021年资本开支分别为4.25、4.22、3.63、4.31亿元，占比逐年下降。
应收账款：2020年应收账款余额9.21亿元，同比增长19.54%，主要因收购中安广源。
资产负债率：2020年底为47.21%，较年初下降0.18个百分点。
经营性现金流：2020年经营性现金流净额4.20亿元，同比增长146.49%。

风险提示

公信力下降风险：公司业务涉及广泛，若出现公信力问题可能影响业绩。
业务规模扩大导致管理风险：随着业务扩张，管理难度加大。
核心员工流失风险：技术人才流失可能影响公司技术优势和业务发展。

估值与评级

PE预测：2021-2023年PE分别为55.0倍、40.8倍、29.9倍。
评级：维持“审慎增持”评级，基于公司良好的增长预期和财务表现。

总结

广电计量在2020年实现稳步增长，业务结构优化，重点发展检测服务与计量业务，尤其在食品检测和EHS评价咨询领域表现突出。公司通过收购和战略布局，增强了市场竞争力和业务多样性。财务表现改善，现金流显著提升，资本开支占营收比例下降，显示出公司运营效率的提升。尽管面临一定的风险，但整体上公司展现出良好的发展势头和盈利潜力，值得审慎增持。

展开完整摘要