20180516-天风证券-晨会集萃_14页_921kb

晨会集萃总结

核心内容概览

1. 市场底部有效性：当前非金融A股ROE预计将在较长时间内维持在10%左右，核心逻辑在于总资产周转率和产能利用率的持续提升。宏观政策主线未发生本质变化，且供给侧改革和去杠杆政策将拉长产能周期底部时间。

2. 行业重点推荐：天风证券重点推荐多个行业和个股，包括工业互联网、房地产、水泥、生猪养殖等。推荐的股票涵盖不同板块，如工业富联、中信银行、威创股份、招商蛇口等。

3. 宏观数据：2018年4月工业增速7.0%，出口增速12.9%。整体经济数据表现稳健，部分行业如水泥、房地产出现回暖迹象。

4. 买方观点：尽管宏观经济存在下行压力，但政策调整和微观数据改善表明市场底部有效。看好航空、钢铁、水泥等周期行业，同时继续关注医药行业因业绩增长和估值匹配带来的机会。

5. 市场情绪与资金流向：A股市场情绪总体偏积极，但部分指标如大宗交易折价率有所上升。北向资金整体净流入，其中沪股通净流入14.81亿元，港股通净流出9.44亿元。

主要观点与关键信息

1. ROE维持高位逻辑

• 核心观点：ROE将继续维持在相对高位，主要得益于总资产周转率和产能利用率的提升。
• 宏观因素：政策主线稳定，供给侧改革和去杠杆将拉长产能周期底部时间。
• 微观因素：在建工程增速底部企稳，制造业投资增速超过固定资产形成速度，带动单位资产收入提升。

2. 重点推荐行业与个股

• 工业互联网：富士康（工业富联）作为龙头，预计2018-2020年收入和净利润复合增速为13.78%，给予市值区间2500-3000亿元，目标价12.69-15.23元。
• 房地产：4月地产数据表明销售增速下降，但价格保持上涨趋势，预计下半年投资增速将下行。重点推荐招商蛇口、保利地产、万科A、融创中国、金地集团等龙头房企。
• 水泥行业：4月水泥产量显著回升，华东地区量价齐升，预计水泥价格将在低库位支撑下回调幅度有限。
• 生猪养殖：猪价底部可能出现在2019年4-5月，重点推荐牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技等养殖龙头。

3. 行业分析

• 计算机行业：坚定看好2018-2020年云计算大牛市，云ERP渗透率不足6%，预计2020年前客户增速将达70%以上，长期净利率有望提升至25%以上。
• 农业行业：2018年猪价仍处于下跌周期，但行业供应量已基本定型，当前处于预期改善阶段。重点推荐养殖龙头。
• 建材行业：4月水泥景气显著回升，预计5月旺季将持续，关注北新建材、华新水泥等龙头。
• 交运行业：长久物流作为国内最大独立第三方汽车物流服务商，受益于供给侧改革，预计18/19/20年净利润分别为5.38亿、6.11亿和6.47亿，给予“增持”评级，目标价30元。

4. 金融与市场数据

• 市场数据：上证综指、沪深300、中证500等指数均小幅上涨，国债指数微涨。
• 股指期货：沪深300期指上涨，波动率指数上升。
• 主要商品：纽约期油上涨，期金下跌，期铜下跌，期铝上涨。
• 外汇市场：美元指数微涨，人民币兑美元微跌。

5. 可转债分析

• 新凤转债：预计首日上市价98-99元，公司为老牌龙头企业，行业处于景气周期，给予“增持”建议。
• 策略建议：中低平价高波动策略性价比高，适当增加高平价转债投资比例。

6. 房地产数据点评

• 销售数据：4月一手房销售环比上升13.2%，二手房销售环比上升36.95%。
• 库存情况：全国14大城市住宅去化周期32.7周，环比上升2.25%。
• 土地市场：土地供应量下降，成交均价上升，关注房地产集中度提升带来的机会。

7. 新股信息

• 汉嘉设计：股票代码300746.SZ，申购日期20180516。
• 科沃斯：股票代码603486.SH，申购日期20180516。
• 工业富联：股票代码601138.SH，申购日期20180524。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响企业盈利及市场情绪。
• 政策调整：如房地产调控、环保政策等可能对行业产生影响。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润率。
• 市场情绪波动：如利率上行、权益市场下跌等。
• 公司整合效果：如威创股份与芝麻街英语的协同效应。

重点报告摘要

• 长久物流：供给侧改革在即，下半年量价齐升，盈利拐点可期。
• 中信银行：盈利提升可期，给予买入评级，目标价9.23元。
• 威创股份：通过投资芝麻街英语丰富产品服务，给予买入评级。
• 工业富联：工业互联网龙头启航，募投项目助力效益改善。
• 房地产：销售环比上升，龙头房企有望受益于MSCI纳入，推荐招商蛇口、保利地产等。
• 生猪养殖：2019年可能迎来趋势性投资机会，关注成本控制和出栏规模。

结论

整体来看，市场处于底部企稳阶段，多个行业和个股表现积极，尤其是工业互联网、房地产、水泥、生猪养殖等板块。建议投资者关注结构性机会，合理配置可转债，同时注意政策和市场风险。