2023-11-15-北大国民经济研究中心-政策持续发力_实体经济恢复超预期_24页_863kb

政策持续发力，实体经济恢复超预期 —— 蔡含篇总结

核心内容

2023年10月，中国宏观经济在稳增长政策推动下表现出色，实体经济恢复超预期。工业增加值、社会消费品零售总额等关键指标均高于市场预期，但出口增速仍受外部需求收缩影响。整体来看，经济复苏态势持续，但内外需恢复节奏不一，仍需政策支持。

主要观点

• 政策刺激效果渐显：稳增长政策持续发力，推动了工业经济的稳步恢复，显示政策对实体经济的积极影响。
• 消费结构改变释放信号：消费持续回暖，但整体仍处于底部徘徊，需进一步稳定居民收入以巩固复苏基础。
• 投资信心逐步恢复：政策调整初期企业观望，但随着政策落地，投资或已触底，后期有望回升。
• 进出口走势相悖：内需修复带动进口增速由负转正，但出口因海外需求收缩和地缘政治冲突而下滑。
• 物价呈现结构性分化：CPI继续下跌，主要受食品价格拖累，但非食品价格温和上涨；PPI降幅震荡，上游原材料价格上涨与中下游需求不足并存。
• 货币信贷表现分化：新增社融和人民币贷款均好于预期，但M1同比增速降至低位，显示实体部门资金活化程度较低。

关键信息

经济增长

• 工业增加值：10月同比增长4.6%，较上期上升0.1个百分点，三年复合增速4.4%。
• 社会消费品零售总额：10月同比增长7.6%，较9月上涨2.1个百分点。
• 固定资产投资：1-10月同比增长2.9%，较1-9月下滑0.2个百分点。
• 出口：10月同比下降6.4%，较9月降幅扩张0.2个百分点。
• 进口：10月同比增长3.0%，较9月上涨9.3个百分点。
• 贸易差额：565.3亿美元。

通货膨胀

• CPI同比：-0.2%，环比-0.1%，食品价格拖累CPI回落。
• PPI同比：-2.6%，环比持平，上游原材料价格上涨与中下游需求不足导致PPI降幅不变。

货币信贷

• 新增社会融资规模：18500亿元，较去年同期多增9366亿元。
• 新增人民币贷款：7384亿元，同比多增1232亿元。
• M2同比：10.3%，较上期持平；M1同比：1.9%，较上期下降0.2个百分点。

分行业表现

工业增加值

• 41个大类行业中，28个行业增加值保持同比增长，显示工业整体需求继续回升。
• 主要增长行业：化工制造、有色黑色金属加工、汽车制造等。
• 主要产品增长：新能源汽车、原油加工、乙烯等。

社会消费品零售总额

• 餐饮收入同比增长17.1%，商品零售同比增长6.5%，显示消费结构变化。
• 主要增长品类：文化办公用品、通讯器材、汽车等。
• 主要下降品类：建筑及装潢材料、家具等。

进出口情况

• 出口：10月同比下降6.4%，主要受海外需求收缩和地缘政治影响，对欧盟、日本出口降幅扩大。
• 进口：10月同比增长3.0%，受国内需求修复和价格因素推动，对东盟、美国进口增速显著上升。
• 主要出口商品：机电产品、汽车等。
• 主要进口商品：铁矿砂、原油、煤及褐煤等。

货币金融

• 新增社融：18500亿元，政府债券成为主要支撑。
• 新增人民币贷款：7384亿元，票据融资为主要支撑，居民户贷款需求不足。
• M2：10.3%，受财政存款增加和去年同期基数下降影响。
• M1：1.9%，同比增速降至历史低位，显示市场资金活化程度较低。

展望未来

• 工业经济：预计在政策持续发力下，工业增加值将继续稳步回升。
• 消费：全年消费额增速预计呈“U”型走势，受低基数效应和政策刺激影响，有望显著上涨。
• 投资：下半年投资增速或有小幅上涨，全年走势呈“U”型。
• 出口：四季度出口有望企稳回升，但长期仍面临压力。
• 进口：预计进口增速将继续复苏，受内需回暖和政策支持影响。
• CPI：全年CPI同比增速预计约为0.3%，食品项或触底回升，非食品项温和增长。
• PPI：全年PPI同比增速预计约为-3.0%，受全球流动性收紧和需求收缩影响。

研究机构简介

北京大学国民经济研究中心成立于2004年，挂靠于北京大学经济学院，专注于中国经济波动、增长、宏观调控等研究领域。其研究成果对宏观经济政策产生了重要影响，如推动人口政策调整、提出三维宏观调控体系等。中心定期发布宏观经济分析和预测报告，具有较高的预测精度。

免责声明

本报告为学术交流用途，仅供参考，不构成投资建议，不对使用本报告所导致的损失承担责任。