2024-03-19-北大国民经济研究中心-政策效应释放_经济复苏超预期_22页_7mb

经济分析总结

供给侧
2024年1-2月，国内工业经济表现超出预期，规模以上工业增加值同比增长7%，制造业贡献最大。随着工业需求稳步回升，企业利润降幅收窄，工业经济进入被动去库尾声。政策持续发力，上游成本压力趋缓与下游需求提振相结合，工业经济有望继续恢复。

需求侧
消费方面，社会消费品零售总额同比增长5.5%，受基数效应影响增速阶段性下行。政策推动下，汽车、家电等大宗消费增速显著改善，释放积极信号。

投资方面，固定资产投资同比增长4.2%，总需求持续恢复。高技术制造业和服务业投资增长较快，潜力较大。企业信心逐步恢复，投资存在企稳基础。

进出口方面，2024年1-2月以美元计价外贸进出口总值同比增长5.5%，其中出口增速明显回升。低基数效应叠加全球经济企稳，出口韧性较强，进口也保持较快增长。

国内外价格

• CPI：2024年2月CPI同比由负转正至0.7%，核心驱动因素为食品和非食品价格上涨。鲜菜、猪肉价格上涨是最主要推因。
• PPI：PPI继续下跌至-2.7%，主要因上游原材料价格仍在下降，而下游企业需求不足，工业品价格承压。

货币金融
2024年2月新增社融规模同比下降，企业贷款需求偏弱，居民短期信贷大幅减少，政策落地节奏需要加快。M1同比增速大幅放缓至1.3%，M2同比增速保持低位，显示企业融资需求依然偏弱，但政策支持力度维持。

未来展望

• 工业产出：消费和投资共振，稳增长政策持续发力，工业产出有望进一步回升。
• 消费：社零增速或保持温和，政策改善与人口因素形成双重拉锯。
• 投资：高技术制造业与设备更新需求将带动投资修复。
• 出口：外需趋于企稳，新能源汽车等新动能提供支撑；进口则受产业调整影响。
• 通胀：CPI整体继续温和回升，PPI或在大宗价格调整后企稳。

北京大学国民经济学研究中心成立于2004年，长期研究中国经济波动、宏观调控及增长等课题，其研究成果对政策制定产生重要影响。

注：本报告基于公开数据解读，旨在提供参考，不构成投资建议，版权限归本中心所有。