20180809-招商证券-南京银行-601009.SH-资产质量无忧_受益流动性宽松拐点_4页_368kb

南京银行（601009.SH）投资分析总结

核心内容

南京银行（601009.SH）在2018年上半年展现出稳健的财务表现与良好的资产质量，被分析师邹恒超给予“强烈推荐-A”的评级。当前股价为7.34元，对应2018年预测市净率（PB）为0.95倍，估值处于较低水平，具备投资潜力。

主要观点

1. 营收与盈利表现

• 营业收入：2018年上半年实现135亿元，同比增长8.6%。
• 归母净利润：59.8亿元，同比增长17.1%。
• 年化ROE：达到19.6%，较去年同期提高0.6个百分点。
• 盈利趋势：预计2018-2020年净利润分别同比增长18.1%、19.3%、18.1%，整体盈利增长趋势向好。

2. 资产质量稳定

• 不良贷款率：连续5个季度维持在0.86%左右，2018年上半年不良净形成率为0.87%，显著低于2015、2016年的水平。
• 风险指标：关注类贷款占比环比下降11bp至1.44%，90天以上逾期贷款/不良贷款比例从年初的112%降至97%。
• 拨备覆盖率：维持在463%的高位水平，风险抵御能力较强。

3. 息差改善前景

• 息差压力：2018年上半年息差为1.89%，环比下降6bp，主要受二季度同业市场流动性紧张影响。
• 负债成本改善：3季度以来同业存单利率下降，预计对负债成本产生积极影响；活期存款占比下降，有助于降低存款成本。
• 息差趋势：预计未来息差将逐步改善，有助于提升盈利能力。

4. 内生增长能力

• 资本充足率：2018年二季度末核心一级资本充足率提升至8.44%，较一季度提高35bp。
• 风险加权资产增速：即使定增未能落地，公司仍预计依靠内生增长维持13%的风险加权资产增速。

5. 估值与投资评级

• 估值指标：2018年预测市净率（PB）为0.95倍，处于历史低位，估值优势明显。
• 投资评级：分析师邹恒超维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具备良好的基本面和估值优势。

关键信息

• 主要股东：法国巴黎银行持股14.87%，对公司具有重要影响力。
• 财务预测：预计2018-2020年净利润增速分别为18.1%、19.3%、18.1%。
• 风险提示：经济增速超预期下滑可能导致资产质量恶化。

财务数据概览

估值与市场表现

• PE：2016年为5.4倍，2017年为6.4倍，2018年预计为5.5倍，2019年预计为4.6倍，2020年预计为3.9倍。
• PB：2016年为0.9倍，2017年为1.1倍，2018年预计为1.0倍，2019年预计为0.8倍，2020年预计为0.7倍。
• 股价表现：预计在流动性宽松拐点下，公司将受益于市场环境改善。

投资评级定义

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）。

分析师信息

• 邹恒超：上海财经大学金融学硕士，厦门大学金融学学士，曾任职于国金证券和民生证券，对银行行业有深刻理解。

风险提示

• 经济风险：经济增速超预期下滑可能导致资产质量恶化。
• 市场风险：同业存单利率变化及存款结构调整可能影响息差和盈利。

结论

南京银行在资产质量、盈利能力和估值水平上均表现出色，具备良好的内生增长潜力和抵御风险的能力，且受益于流动性宽松的市场环境，因此被分析师邹恒超强烈推荐。投资者应关注宏观经济变化及同业市场利率波动等潜在风险。