兼论如何选择优秀的高息率股票：是否到了该考虑更换底仓品种的时候？-20180812-天风证券-23页-2mb

策略·投资组合总结

核心内容

本报告分析了“品质股息策略”的有效性，指出在当前市场环境下，高股息率股票可能成为新的底仓品种。该策略主要关注具有持续高股息率、稳定盈利、良好现金流和较低估值的公司，适用于低风险偏好资金的配置需求。

主要观点

• 市场环境变化：公募基金近期集中降仓，白马股不再受追捧，高股息率股票因无风险利率下降而更具吸引力。
• 策略优势：品质股息策略在长期回测中表现出显著的超额收益，年化收益率达12.06%，远超沪深300全收益指数（0.14%）。
• 策略有效性：在大多数情况下，该策略选出的股票中超过50%能够跑赢基准，仅在少数时期胜率下降至30%以下。
• 行业分布：品质股息策略主要集中在金融、工业和可选消费板块，其中金融行业占比35%-45%，非金融行业表现更优。
• ROE影响：ROE在10%-20%区间内对收益呈正向影响，但ROE超过20%后效果减弱，主要由于公司数量较少。
• 市值影响：市值低于100亿元的公司表现最佳，年化收益率达17.52%，而市值超过1000亿元的公司表现较差。
• 股息率影响：股息率越高，组合收益越好，超过5%的股票年化收益率可达20.29%，而低于2%的股票收益相对较低。

关键信息

选股标准

1. 持续较高的净资产回报率（ROE）：过去三年一期ROE > 10%。
2. 稳定的盈利水平：过去三年一期扣非归母净利润增速 > -10%。
3. 良好的分红基础：经营性现金流净额占营收比重 > 0%，未分配利润 > 0。
4. 较低的估值水平：最新一期市盈率（PE） < 20。
5. 较高的股息率：过去三年每年年度分红总额占总市值比重 > 1.5%。

回溯测试结果

• 累计收益：品质股息组合累计上涨221.74%，年化收益率12.06%。
• 超额收益：相比沪深300全收益指数，累计超额收益为220.31%，年化超额收益率为11.92%。
• 组合表现：
  • 金融行业：年化收益率7.26%。
  • 非金融行业：年化收益率12.98%。
  • 总体：年化收益率12.06%。

按指标拆分回溯结果

ROE影响

• ROE < 20%：收益随ROE上升而提高。
• ROE > 20%：收益不再显著，可能因公司数量少导致。
• 年化收益率：ROE在15%-20%区间最高（15.36%），其次为10%-15%区间（12.47%）。

市值影响

• 市值 < 100亿：年化收益率最高（17.52%）。
• 市值介于100亿-500亿：次之（11.74%）。
• 市值介于500亿-1000亿：年化收益率10.35%。
• 市值 > 1000亿：年化收益率为-2.47%，主要由于金融行业占比高。

股息率影响

• 股息率 > 5%：年化收益率最高（20.29%）。
• 股息率介于3%-5%：次之（11.17%）。
• 股息率介于2%-3%：年化收益率为8.96%。
• 股息率 < 2%：年化收益率为9.33%。

风险提示

• 策略存在局限性。
• 上市公司财务数据存在风险。
• 市场整体波动可能影响策略表现。

重要数据统计

历史回测数据

入选股票排名

总结

品质股息策略在长期回测中表现出良好的收益表现，尤其在经济下行周期中具有防御性。其选股标准严格，注重ROE、盈利稳定性、现金流、估值和股息率等关键指标。策略在不同ROE、市值和股息率区间内的表现存在差异，其中ROE在15%-20%区间内收益最高，市值低于100亿元的股票表现更优，股息率超过5%的股票组合年化收益率可达20.29%。尽管该策略在某些时期表现不佳，但整体上仍具有显著的超额收益。投资者应关注策略的局限性和市场波动风险，同时可根据自身需求调整选股指标。