20221115-国联证券-2022年10月份经济增长数据点评_疫情地产持续拖累_关注稳增长续力表现_11页_582kb

疫情地产持续拖累，关注稳增长续力表现总结

核心内容

2022年10月，中国宏观经济在疫情和房地产拖累下整体表现偏弱，经济增长动能不足。工业生产、固定资产投资与社会消费品零售总额均出现不同程度的回落，显示经济复苏面临较大压力。然而，稳增长政策持续发力，基建与制造业投资保持韧性，地产政策有所松动，为后续经济复苏提供了支撑。

主要观点

工业生产：受疫情与地产拖累，景气度回落

• 10月规模以上工业增加值同比增长5.0%，环比下降1.3个百分点。
• 分行业来看，采矿业和制造业增速回落，电力、热力、燃气及水生产和供应业增速回升。
• 上游黑色产业链和高耗能采掘业持续低迷，中游汽车制造业虽保持两位数增长，但增速回落；下游医药工业由负转正。
• 外需回落（出口同比-0.3%）进一步拖累工业生产。
• 疫情反复影响供应链效率，居民消费信心受挫，对工业生产形成压力。

固定资产投资：基建与地产对冲，增速稳定

• 1-10月固定资产投资（不含农户）同比增长5.8%，增速小幅回落。
• 民间投资增长1.6%，增速回落0.4个百分点。
• 基建投资持续发力，10月同比增长8.7%，增速回升0.1个百分点。
• 制造业投资保持韧性，同比增长9.7%，其中通信电子、有色加工等分项增速回升。
• 房地产投资持续低迷，1-10月同比下降8.8%，跌幅扩大0.8个百分点，但销售降幅有所改善，地产拐点值得期待。

社会消费品零售：疫情增强，汽车支撑减弱，社零再度转负

• 10月社零总额同比下跌0.5%，消费修复压力加大。
• 汽车消费增速回落明显，对社融拉动力减弱。
• 必选消费中日用品由正转负，烟酒类增速改善；可选消费整体回落，通讯器材跌幅最大。
• 餐饮收入同比下跌8.1%，跌幅扩大。
• 失业率维持高位，就业压力仍存，稳就业政策或将加码。

关键信息

数据表现

• 工业增加值：10月同比增长5.0%，环比下降1.3个百分点。
• 固定资产投资：1-10月同比增长5.8%，其中基建投资同比增长8.7%。
• 社零总额：10月同比下跌0.5%，汽车消费增速回落10.3个百分点。
• 房地产投资：1-10月同比下降8.8%，跌幅扩大0.8个百分点。

政策动态

• 稳增长政策：继续发力，带动政府投资，推动制造业和基建投资。
• 地产刺激政策：央行推出16项地产利好政策，涵盖促需求、托信用、防风险。
• 财政工具：通过直达实体经济的财政工具疏通货币信用传导。
• 货币政策：维持流动性合理充裕，短期收紧概率较低。

市场展望

• 经济复苏：预计年底经济复苏速率将加快，但需关注政策效果与疫情反复。
• 利率走势：债券收益率中枢上移趋势确立，收益率曲线将走向熊陡。
• 策略建议：降低杠杆，关注政策预期差，把握市场波动。

风险提示

• 政策效果不及预期：稳增长政策落地效果可能弱于预期。
• 疫情反复超预期：疫情扩散可能进一步抑制经济复苏。

相关报告

1. 《地产利好政策频出，债市基本面逻辑重塑》2022.11.14
2. 《两类三季报看转债市场有何变化上市公司和基金公司三季报解读》2022.11.11
3. 《信用扩张不足，需更宽松流动性政策》2022.11.11

图表目录

• 图表1：10月疫情扩散扰动供应链，工业生产同比小幅回落
• 图表2：高能耗行业回落，基建制造业支撑工业生产
• 图表3：工业生产分项表现分化，总体景气度回落
• 图表4：固定资产投资增速小幅回落
• 图表5：10月基建投资持续发力
• 图表6：石油沥青开工率高位震荡
• 图表7：制造业分行业投资增速走势
• 图表8：地产投资仍在探底过程中
• 图表9：地产库存周期情况
• 图表10：疫情对消费持续走弱的影响
• 图表11：就业情况维持高位，压力仍存
• 图表12：限额以上消费分行业增速情况

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