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黑色金属周报总结

一、核心内容概览

本报告为2022年12月4日发布的黑色金属周报，由华安期货投资咨询部编制。报告主要围绕黑色系商品（如螺纹钢、热轧卷板、铁矿石、焦炭等）的行情分析、供需变化、价差走势以及投资策略建议展开，结合宏观与行业资讯，评估当前市场环境及未来走势。

二、主要观点

1. 市场走势

• 上周黑色系盘面在政策预期与情绪利好推动下偏强运行。
• 但基本面未改善，建筑用钢需求进入淡季，钢价承压。
• 期货市场反弹更多是政策利好预期交易，基本面反转尚未到来。
• 预计后市面临回调风险，负反馈压力累积。

2. 供需分析

• 供给端：钢厂高炉开工率环比下降，但同比上升；铁水产量边际下行空间有限，供给收缩趋近尾声。
• 需求端：下游用钢消费进入季节性走弱阶段，建筑用钢表观消费量明显下滑。
• 库存端：钢材总库存环比下降，但唐山钢坯库存回升，博兴镀锌板卷与乐从热卷库存去库，显示部分区域需求疲软。

3. 价差与基差

• 基差：铁矿石01合约基差为-50元/吨，焦炭01合约基差为15.5元/吨；螺纹钢2301合约基差为17元/吨，热卷2305合约基差为189元/吨。
• 价差：
  • 南北价差：螺纹钢南北价差偏弱，受疫情扰动影响较大。
  • 品种价差：卷螺价差、盘螺-螺纹价差均有所收缩。
  • 原料价差：铁矿石高低品价差扩大，巴西矿溢价增加。

4. 原料与产业链

• 铁矿石：原料价格反弹对钢厂形成侵蚀，负反馈压力加大。
• 焦炭：焦炭可用天数环比小幅下滑，库存压力上升。
• 冬储补库：上下游开始进入冬储阶段，对价格中枢有支撑作用，但市场整体仍处于熊市中末端。

三、关键信息与数据

1. 宏观与行业资讯

• 房地产销售：2022年11月百强房企销售操盘金额环比微降0.3%，同比下降25.5%。
• 乘用车市场：11月1-27日零售量同比下降14%，批发量同比下降17%。
• 工程机械：11月CMI指数为109.71，同比降低7.25%，市场下行风险累积。
• 航运运价：SCFI指数连续第23周下跌，创28个月新低。
• 政策动态：发改委推动基金项目加快开工，证监会允许房企实施重组上市。

2. 库存数据

• 钢材总库存：1281.82万吨，环比下降7.61万吨。
• 钢厂库存：429.73万吨，环比下降3.63万吨。
• 社会库存：852.09万吨，环比下降3.98万吨。
• 唐山钢坯库存：连续三周回升。
• 博兴镀锌板卷库存：维持去库趋势。

3. 供给数据

• 高炉开工率：75.61%，环比下降1.43%，同比上升5.81%。
• 高炉产能利用率：82.62%，环比上升0.10%，同比上升7.82%。
• 钢厂盈利率：23.81%，环比上升1.30%，同比大幅下降43.72%。
• 成本与利润：钢厂平均铁水不含税成本2850元/吨，钢坯含税成本3704元/吨，亏损154元/吨。

四、行情展望

• 短期走势：黑色系商品面临较大回调风险，负反馈压力持续累积。
• 中期趋势：下游需求季节性走弱，建材类商品仍处熊市格局。
• 期货走势：螺纹钢远期合约价格偏向平水，期限结构向熊市演化；热卷近月合约更为坚挺。

五、投资策略建议

• 操作建议：把握RB2301合约的空单介入机会。
• 关注重点：
  1. 铁水产量与产业链冬储情况。
  2. 原料大幅反弹后的二次负反馈压力。

六、免责声明

本报告基于公开可获得信息编制，力求准确，但不保证信息的准确性与完整性。据此进行投资决策，责任自负。本报告不构成个人投资建议，亦未考虑个别客户的投资目标与财务状况。

七、编制信息

• 首席分析师：闫丰（F0251054/Z0001643）
• 助理分析师：陈佳铭（F03091118）
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