20230911-华创证券-招商证券-600999.SH-2023年中报点评_业绩回暖_重资本业务修复_6页_658kb

招商证券2023年中报总结

业绩概况
招商证券2023年中报实现营业收入1079亿元，同比增长16%；归母净利润473亿元，同比增长101%；加权平均ROE达到4.33%，较上年同期提升0.35个百分点；资本杠杆倍数为754倍，较年初提升0.07倍。业绩回升主要得益于重资本业务的显著修复，但轻资本业务受影响下滑。

业务分析

• 重资本业务：净收入485亿元，同比增长417%，占总收入比例44.9%，同比提升12.7个百分点。自营业务收入392亿元（+281%），自营收益率11.9%，金融投资规模3.2869万亿元（+55%）。利息收入542亿元（+42%），利息支出下降导致利息净收入增长1557%。
• 轻资本业务：手续费及佣金净收入413亿元，同比下降16.9%，占营收38.3%，同比下降8.5个百分点。经纪业务净收入293亿元（-107%），受市场交投活跃度下降和佣金率下滑影响；投行业务净收入45亿元（-444%），股权和再融资承销规模同比下降；资管业务净收入37亿元（-132%），资产管理规模较年初下降。

投资建议
报告维持“推荐”评级，目标价162元，基于2023年BPS的13倍PB估值。预计2023-2025年EPS分别为1.07元、1.12元、1.20元，BPS分别为12.47元、13.55元、14.63元，PB分别为1.17倍、1.08倍、1.00倍。该公司受益于招商局集团的协同效应和机构业务发展。

风险提示
主要风险包括：金融监管变化、市场交易量回落、风险偏好下降、资本市场创新不及预期、疫情反复及实体经复苏不确定性。

其他
旗下基金表现：博时基金净利润下降13.5%，招商基金净利润下降6.5%，但资管业务规模有所波动。预计轻资本业务逐步恢复，但当前受市场环境制约。