20180828-申万宏源-兴业证券-601377.SH-公募业务亮点多_重资本业务承压_4页_662kb

兴业证券（601377）2018年8月28日研究报告总结

核心内容概述

本报告对兴业证券2018年上半年（1H18）的业绩表现、业务发展及未来展望进行了分析。尽管公司整体业绩略低于预期，但其在部分业务领域表现亮眼，尤其在公募业务和零售及机构业务方面取得了显著增长。同时，公司也在积极调整资产配置，应对市场环境变化。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：1H18实现33.09亿元，同比减少18.42%，低于行业平均水平。
• 归母净利润：实现6.87亿元，同比减少47.56%，业绩略低于预期。
• ROE：1H18加权平均ROE为2.04%，同比下降2.01个百分点。
• 净资产变化：期末归母净资产为329.9亿元，较年初减少1.31%，主要受分红和可供出售金融资产浮亏影响。

2. 业务亮点

• 公募业务：兴全基金表现突出，1H18实现营业收入14.4亿元，净利润4.9亿元，期末规模达2789亿元，同比增长15%。公募基金规模增长22%，管理费收入和业绩报酬双双增长。
• 经纪业务：股基交易金额达1.9万亿元，市场份额为1.64%，同比增长16.6%。代理买卖证券业务及席位租赁收入为6.3亿元，同比增长11.7%。零售和机构交易佣金收入均实现正增长。
• 资管业务：兴证资管坚守主动管理理念，1H18资管规模达996亿元，其中主动管理643亿元，占比64.6%。集合资管规模略有提升，通道业务规模下降。

3. 自营业务与资产配置

• 自营业务收入：1H18自营业务投资收益+公允价值变动损益合计为10亿元，同比减少41.4%，主要因股市调整导致交易性金融资产浮亏8.5亿元。
• 资产配置调整：公司增加债券配置，可供出售金融资产增加约70亿元，表明资产配置向债券倾斜。
• 信用业务：两融余额为137.9亿元，同比下降3.2%；股票质押回购期末规模降至377亿元，同比下降17.1%。自有资金参与余额减少约56亿元，显示公司主动压缩规模。

4. 风险与减值准备

• 减值准备：1H18计提买入返售金融资产减值准备0.79亿元，去年同期仅为0.14亿元。
• 长生生物事件：公司尚未体现长生生物股东提交的非上市股权投资及房产的潜在风险，后续处置尚待司法程序确定。

5. 市场与投资建议

• 分支机构扩展：公司8月新获批设立12家分支机构，有助于提升零售业务市场份额。
• 定增进展：非公开发行方案已进入反馈环节，大股东积极参与，显示对公司未来发展的信心。
• 评级：维持“增持”评级，下调盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为12.9亿、14.0亿和16.5亿，对应最新收盘价的PE分别为28倍、26倍和22倍。

关键信息

市场数据

• 收盘价：4.59元
• 一年内最高/最低：8.83元/4.48元
• 市净率：0.9
• 息率：3.27%
• 流通A股市值：30738亿元
• 上证指数/深证成指：2780.90/8728.56

财务数据及盈利预测

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现强于20%以上
  • 增持：相对市场表现强于5%~20%
  • 中性：相对市场表现波动在-5%~5%之间
  • 减持：相对市场表现弱于5%
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场
  • 中性：行业与整体市场基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场

信息披露与合规声明

• 证券分析师承诺：报告内容基于合法合规信息，独立、客观出具，分析师不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 公司隶属关系：隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可。
• 法律声明：报告仅供申万宏源证券研究所客户使用，不构成投资建议，使用本报告可能产生风险，投资者应自行决策并承担风险。

总结

兴业证券在2018年上半年面临市场环境的挑战，业绩表现弱于行业，但其在公募业务、经纪业务和资管业务方面表现较为突出。公司积极调整资产配置，增加债券配置，同时压缩信用业务规模以控制风险。未来公司通过分支机构扩展和定增计划，有望进一步提升市场份额和业务发展。报告维持“增持”评级，但下调盈利预测，投资者应谨慎评估市场变化及自身投资目标。