20180927-安信证券-回购专题研究二_新三板大股东增持案例频现_产业资本进场意义几何__13页_658kb

新三板大股东增持案例频现，产业资本进场意义几何？

核心内容

本文分析了2018年下半年新三板市场中大股东增持现象频繁的原因及其意义，指出这一行为反映了产业资本对部分优质公司估值偏低的看法，并强调完善回购制度对市场发展的积极作用。

主要观点

• 大股东增持为产业资本进场信号：大股东增持被视为产业资本对公司价值认可的信号，尤其在市场低迷时，表明公司可能存在被低估的情况。
• 市场低迷与估值错配：在2018年下半年，随着新三板市场持续阴跌，大股东净增持次数明显增加，显示部分优质公司估值偏低，存在结构性底部迹象。
• 低估值+破净公司更受青睐：大股东增持多集中于市盈率（PE）低于10X、市净率（PB）低于1X的公司，尤其是那些市值低于速动资产的公司，说明其存在严重的估值错配。
• 产业资本行为作为“镜子”：产业资本的增持行为通常反映了公司的真实价值，成为市场定价失真的重要参考。

关键信息

大股东增持行为特征

• 时间范围：2018年5月至9月期间。
• 主要动机：稳定股价、增强控制权。
• 典型公司：哇棒传媒、利树股份、奇才股份。
• 估值情况：
  • 哇棒传媒：市盈率6X，市净率0.5X，总市值低于速动资产。
  • 利树股份：市盈率5.85X，市净率0.52X，连续三年入选创新层，现金流充沛。
  • 奇才股份：市盈率4.67X，市净率0.99X，总市值低于速动资产。
• 增持规模：多数公司计划在6-12个月内通过二级市场增持，金额从200万元到5000万元不等。

大股东增持与公司回购的比较

产业资本进场意义

• 反映公司价值：大股东增持行为通常表明公司存在被低估的可能，产业资本认为其未来价值可能被市场低估。
• 增强市场信心：通过增持，大股东和管理层试图稳定股价，增强投资者信心。
• 控制权增强：部分增持行为旨在增强大股东对公司的控制权，特别是在股权分散的情况下。
• 推动市场发展：完善回购制度可为公司提供更多价值纠偏手段，促进市场健康发展。

风险提示

• 政策推进不达预期：新三板回购制度的完善可能受政策影响。
• 增持计划推进不达预期：大股东增持可能因市场波动或其他因素未能按计划执行。

结论

2018年下半年，新三板市场中大股东增持现象频现，表明部分优质公司存在估值偏低的情况，产业资本进场意愿增强。这一趋势为市场提供了积极信号，但也提示需进一步完善回购制度，以提供更多价值纠偏渠道，提升市场流动性与吸引力。