20250514-招银国际-半导体_主题投资与大趋势_海外云厂商一季度资本支出展现强劲韧性_3页_658kb

2025年5月14日，招银国际发布半导体行业研究报告，重点分析海外云服务商在AI领域投资趋势及对供应链的影响。核心结论如下：

1. 海外四大云服务商（亚马逊、谷歌、Meta、微软）在2025年第一季度资本支出达727亿美元，同比增长63%，环比持平，刷新历史记录（同比增长68%，环比增长22%）。其中Meta将资本支出指引上调至640-720亿美元，较2024年增长73%，显示其对AI基础设施建设的加速投入。预计2025年第二季度资本支出将达786亿美元（同比增长48%，环比增长8%），全年总额有望突破3190亿美元（同比增长39%）。

2. AI基础设施投资持续强劲，云服务商资本支出比率（占收入比例）达203%，高于去年同期的138%和上季度的181%。尽管多数企业未披露下年度指引，但AI商业化进程取得显著成效（如亚马逊AI业务年化销售额达数十亿美元且同比增长超三位数），利润率已超过云业务转型时期的水平。AWS、谷歌云及微软云一季度收入同比增长20%，彭博预期全年增速将维持该水平。微软强调模型性能每6个月翻倍，AWS预测本地部署比例将向云端转变。

3. 国内AI基础设施供应链企业受益明显。主要受益标的包括中际旭创（买入评级，目标价151元）、新易盛及天孚通信。当前全球约85%的IT系统仍采用本地部署，AWS预计未来10-20年将转向云端，这将带来大量AI芯片及网络组件需求，支撑云厂商持续高资本支出，进而推动供应链增长。

4. 行业趋势显示，AI需求激增促使云服务商加大数据中心投资，同时应对硬件成本上升（如台积电、英伟达计划提价30%和10%-15%）。研究团队建议关注AI基础设施相关企业的增长机遇，并强调需独立评估投资风险，参考专业顾问意见。