2023-09-21-招商银行-2023年8月财政数据点评_收入增长承压_扩张边际提速_5页_591kb

2023年8月财政数据点评

核心观点

2023年1-8月，财政收入增长承压，公共财政收入修复缓慢，受内外部需求不足和非税收入收缩影响。财政支出增速有所回升，8月增速达到年内新高7.2%，但整体速度仍然较低。赤字规模继续扩大，支持支出进度，但收支压力边际走阔，财政扩张的可持续性有待观察。

主要内容

一、财政收支进度滞后

1-8月，一般公共预算收入累计同比增长10.0%，但进度低于前五年平均水平（62.9% vs 61.8%），中等口径财政收支进度较平均均值仍有差距。实际赤字规模达42,830亿元，较往年均值高出15,100亿元，支持财政支出“赶进度”。

二、公共财政收入增长承压

• 一般公共预算收入：累计同比增长10.0%，剔除留抵退税影响后增速降至0.2%，显示收入修复缓慢。
• 税收收入：累计同比增长12.9%，但剔除退税因素后仅为0.7%。
• 非税收入：累计同比下降3.6%，降幅较前值扩大，已连续五个月收缩。
• 单项税种方面，增值税增速由正转负至-0.3%；企业所得税仍处于下降区间；消费税增速虽降但预计后续可能反弹。

三、公共财政支出边际提速

• 1-8月累计支出增速为3.8%，较前值上升0.5个百分点，8月增速大幅回升至7.2%，为年内新高。
• 8月财政支出结构上，基础设施建设和民生支出表现较好，分别增长7.4%和15.7%。
• 赤字和新增专项债的增加，提供了资金支持，但债务负担加重和收入不足仍限制了财政扩张空间。

四、政府性基金收入疲软，支出降幅收窄

• 土地出让收入：1-8月同比下降19.6%，8月降幅进一步扩大至18.5%。
• 房地产市场销售投资降幅虽收窄，但市场复苏仍需时间，土地市场传导效应有限。
• 政府性基金支出同比下降10.1%，降幅较上月有所收窄，新增专项债的提前发行提供了暂支撑，但长期仍将受制于收入端压力。

五、市场影响

财政“赶进度”操作对银行间流动性形成扰动，8月政府类债券净融资规模超过1万亿元，压缩了市场资金面的空间。受政策利率下调影响，债券收益率于8月中旬普遍下行，但在财政供给增加和流动性收紧下，对债券市场形成了一定利空。

结论

财政收入增幅较低，尽管通过增加赤字和专项债券来推进支出，但收支缺口有所扩大，财政扩张提速存在不可持续性。未来财政政策的拉动作用主要取决于收入修复的力度，预计在政策落地持续性与债务化解效果之间存在较大不确定性。