20220818-招商银行-行内偕作·快评号外（第464期）_2022年7月财政数据点评-收入回升放缓_支出发力提速_5页_665kb

2022年7月财政数据总结

核心内容概览

2022年1-7月，中国财政收支呈现出“收入回升放缓，支出发力提速”的态势。公共财政收入同比负增长，但剔除留抵退税影响后，收入增速有所回升；财政支出则持续发力，以支持民生和重大项目建设。与此同时，政府性基金收支增速分化，土地出让收入大幅下滑，对财政形成压力。整体来看，财政政策对市场流动性影响较小，对债券收益率形成利好。

一、公共财政收入：企稳回升，增速小幅回落

• 1-7月一般公共预算收入同比增长-9.2%，较上半年回升1个百分点。
• 税收收入同比下降13.8%，但降幅较上月收窄。
• 非税收入同比增长19.9%，成为财政收入的重要支撑。
• 剔除留抵退税影响后，一般公共预算收入同比增长3.2%，税收收入同比增长0.7%。
• 7月财政收入当月同比增速为2.6%，较6月回落2.6个百分点。
• 税收收入同比增速为-0.4%，较6月小幅回升1.2个百分点，连续5个月负增长。
• 非税收入增速达36.3%，主要受能源价格上涨和地方资产盘活影响。
• 消费税、个人所得税、企业所得税同比增速分别为3.3%、10.3%、0.1%，显示企业与居民需求仍偏弱。

二、公共财政支出：增速提升，力度加强

• 1-7月公共财政支出同比增长6.4%，较前6个月上升0.5个百分点。
• 累计完成进度为55.0%，略低于去年同期，但支出规模增加0.88万亿元。
• 7月财政支出当月同比增速升至9.9%，较6月提升3.8个百分点。
• 支出结构上，民生领域支出强度增加，1-7月社保就业、卫生健康、教育支出同比增速分别为5.5%、8.6%、4.7%，较上半年分别提升1.9pct、0.9pct、0.5pct。
• 7月社保就业支出同比增速大幅回升至24.2%，显示财政对民生保障的重视。
• 基建类支出占比为22.5%，较前6个月小幅回落0.2个百分点，但交通运输支出表现突出，同比增速达24.8%。

三、政府性基金收支：收支增速分化

• 7月国有土地使用权出让收入同比下降33.2%，拖累政府性基金收入下降31.3%。
• 1-7月国有土地出让收入累计下降31.7%，显示土地市场持续低迷。
• 政府性基金支出同比增长20.5%，较上月回落7.7个百分点。
• 支出增速放缓，主要受收入缩减影响，收支缺口对支出形成压力。
• 专项债发行已基本完成，3.45万亿元新增专项债资金加速拨付，推动基建投资。
• 下半年有望增量发行专项债，以缓解财政压力。

四、市场影响：流动性宽松，利好债券收益率

• 财政政策对流动性扰动减弱，7月政府债券发行量下降，国债发行力度增加。
• 政府债券净融资量为3,940亿元，为年初以来最高水平。
• 地方政府债净融资量转为负值，为-752亿元。
• 财政缴税导致基础货币净回笼，政府存款余额环比增长4,375亿元。
• 银行间市场流动性持续宽松，货币市场利率中枢显著下行。
• DR001和DR007中枢分别降至1.21%和1.56%，较上月下降16-23个基点。
• 债券收益率普遍下行，10年期国债收益率跌至2.61%的历史低位，1年期国债收益率降至1.71%。
• 政府性基金支出对债券市场形成支撑，带动各期限收益率下行。

五、结论：收入回升，支出加速

• 财政收入：留抵退税影响逐步消减，经济修复态势延续，但增速放缓，仍面临较大压力。
• 财政支出：保民生、保就业力度加大，基建投资持续发力，支出增速边际上行。
• 政府性基金：土地出让收入下滑，对支出形成拖累，但专项债增量发行或提供支撑。
• 市场影响：财政政策对流动性影响有限，对债券市场形成利好，收益率持续下行。

关键信息

• 财政收入：1-7月同比增长-9.2%，剔除留抵退税后增长3.2%。
• 财政支出：1-7月同比增长6.4%，7月增速达9.9%。
• 非税收入：同比增长19.9%，成为财政收入的重要支撑。
• 土地出让收入：1-7月同比下降31.7%，对政府性基金收入形成重大拖累。
• 债券收益率：10年期国债收益率降至2.61%，1年期国债收益率降至1.71%。
• 政策方向：财政发力保民生、稳就业、扩投资，专项债增量发行或成为下半年重点。

数据来源

• 图1：自然口径下财政收入增速跌幅收窄
• 图2：自然口径下增值税增速跌幅收窄
• 图3：税收和非税收入增速分化
• 图4：公共财政支出加快增速上行
• 图5：社会保障和就业项占比最高
• 图6：国有土地出让收入增速跌幅扩大

资料来源：Macrobond、招商银行研究院