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美联储再掀全球加息潮，国内经济体现韧性——2022年10月月中报告总结

核心内容

• 时间区间：2022年9月16日至2022年10月15日
• 全球市场表现：市场普遍下跌，美元指数走强，全球股指下跌，除黑色系能源外多数资产下行。
• 国内经济表现：9月经济韧性显现，社融回升，贷款结构改善，制造业和基建表现较好，但消费回落，外贸承压，房地产仍疲弱。
• 通胀情况：CPI稳中有升，核心CPI高位运行，输入性通胀压力可控。
• 市场研判：现金为最优资产配置，可适度增配美长债，美债收益率曲线倒挂预示经济衰退风险。

主要观点

国际市场动态

• 美联储加息：9月再次加息75BP，联邦基金利率目标区间提升至3.00%-3.25%，并计划继续加息至2024年，降息预期在2025年。
• 全球加息潮：多国央行跟随美联储加息，包括英国、瑞士、挪威、瑞典、墨西哥、印度、韩国等，显示全球紧缩周期未见放缓。
• 通胀数据：美国9月CPI同比上涨8.2%，核心CPI同比上涨6.6%，显示通胀高粘性，加息预期升温。
• 经济衰退风险：美债收益率曲线倒挂，显示经济衰退风险加剧，叠加高通胀和金融紧缩，欧洲、日本等地区债务风险上升。

国内经济与金融数据

• 社融与贷款：9月社融超预期，企业融资大幅回升，居民融资需求疲弱但中长贷少增幅度收窄。
• PMI数据：制造业PMI回升至50.1，略高于荣枯线；非制造业PMI回落，服务业大幅下行，建筑业保持高景气。
• 进出口贸易：出口增速回落至5.7%，进口维持低位，贸易顺差略有回升，显示外需疲软、内需不足。
• 通胀情况：CPI同比上涨2.8%，核心CPI高位运行，PPI继续回落，输入性通胀压力可控。
• 投资与消费：固定资产投资增速稳中有升，房地产投资仍疲弱；消费和服务走弱，尤其是餐饮收入增速转负。

关键信息

大类资产表现

• 大宗商品：普遍走弱，黑色系能源及螺纹钢反弹，黄金白银下跌。
• 汇率与利率：美元延续强势，非美货币走弱；美债收益率上行，欧债、意债也大幅上行。
• 权益市场：全球股市下跌，俄股领跌，美股疲弱，A股相对稳定。

市场配置建议

• 现金配置：现金仍是最佳选择，因经济下行和利率上行。
• 美债配置：可适度增配美长债，但需关注收益率曲线倒挂对经济的预警信号。
• 债市展望：中国债市仍具优势，总量风险与结构性机会并存。

房地产政策

• 利好政策：9月29-30日，中央发布三条房地产利好政策，包括调整首套房贷利率下限、换购住房个税退税优惠、下调公积金贷款利率。
• 市场预期：四季度可能迎来降息潮，购房需求有望释放，房地产市场情绪逐步改善。

国务院常务会议

• 交通物流：强化保通保畅，支持物流行业发展，推动交通物流稳定畅通。
• 市场主体纾困：缓缴行政事业性收费和保证金，减轻企业负担，促进经济回稳。
• 个人养老金：实施税收优惠，鼓励个人参与养老金制度，与商业养老金融业务互补。

市场研判

• 全球市场：美元强势，加息周期未结束，经济下行，全球股市、债市、商品市场普遍下跌。
• 美债风险：收益率曲线倒挂，预示经济衰退风险，美债价格波动大，需关注美联储政策引导。
• 中国债市：总量风险与结构性机会并存，债市仍具吸引力，若美联储政策边际改善，全球风险偏好可能回暖，股市将有机会。

总结

2022年10月月中报告指出，全球市场在美联储加息推动下持续承压，美元指数走强，大宗商品普遍下跌，股市表现疲弱。国内经济在制造业和基建带动下保持韧性，但消费和服务受疫情等因素影响走弱，外贸承压，房地产仍疲软。社融数据超预期，企业融资回升，居民融资需求疲弱。房地产利好政策密集出台，市场情绪有望改善。国务院常务会议支持物流行业和市场主体，减轻负担，推动经济平稳运行。债市仍是当前最优选择，可适度增配美长债，但需关注全球加息和经济衰退风险。