20221115-国联证券-食品饮料糖酒会反馈_行业遇冷预期筑底_场景修复有望开启_11页_789kb

食品饮料行业分析总结

核心内容

本报告通过成都糖酒会调研及四川市场走访，分析了当前食品饮料行业的终端动销、渠道情况和投资机会。重点聚焦白酒、大众消费品（啤酒、调味品、预制菜）三大板块，提出相应的投资建议与风险提示。

主要观点

白酒行业：厂商理性应对，渠道压力可控

• 高端白酒：行业基本面短期承压，但酒企表现淡定，关注量价调控，对明年仍有信心。

  • 贵州茅台：11月回款完成88%，库存约1个月，批价下调空间有限。
  • 五粮液：以五普价格为导向，稳定价盘，14个战区实现正增长，部分区域增速显著。
  • 泸州老窖：注重价格管理，腰部产品发力，预计2023年保持增长。

• 次高端白酒：头部企业应对有据，有望逆境突围。

  • 舍得酒业：战略清晰，注重C端市场，推荐关注其未来增长潜力。
  • 山西汾酒：玻汾、青花双轮驱动，全国化动能不减。

• 苏皖地产酒：景气度领先，徽酒表现更佳。

  • 今世缘：预计全年回款80亿，明年营收目标百亿，增长弹性较大。
  • 金种子酒：三季度营收下滑，但调整已结束，四季度有望回升。
  • 洋河股份：回款任务已完成，省外增速高于省内，库存控制良好。

大众消费品：整体困境反转，局部寻找亮点

• 啤酒行业：旺季延长，增长亮点来自下沉市场和纯生类产品。

  • 华润啤酒：在下沉市场取消低端产品，聚焦勇闯天涯和雪花纯生，渠道利润更高。
  • 燕京啤酒：弹性标的，建议关注其未来增长潜力。

• 调味品行业：疫后需求缓慢修复，成本高位下业绩承压。

  • 复合调味品：受益家庭消费增长，行业增速有望维持双位数。
  • 海天味业：推荐其B端修复逻辑，具备增长潜力。
  • 天味食品：享受行业集中度和管理提升双重红利，建议关注。

• 预制菜行业：行业高成长，B端为基本盘。

  • 行业现状：市场规模快速扩大，2021年约3100亿元，预计2025年突破8300亿元。
  • 竞争格局：行业集中度低，CR10仅14.23%，存在产能过剩和同质化现象。
  • B端机会：餐饮连锁化率提升，降本增效需求迫切，建议把握B端龙头机会。
  • C端趋势：疫情推动家庭消费增长，预制菜在C端渗透率提升，建议关注兼具B端和C端布局的企业。

关键信息

• 投资建议：

  • 白酒：推荐茅台、老窖、舍得、金种子、今世缘。
  • 大众品：推荐华润啤酒、燕京啤酒、千禾味业、安井食品、千味央厨、龙大美食、佳沃食品。

• 风险提示：

  • 疫情反复、食品安全、竞争加剧、成本波动。

• 市场评级：强于大市（维持评级）

总结

整体来看，白酒行业厂商表现理性，渠道压力可控，具备较强抗风险能力；大众消费品行业在疫情后逐步复苏，局部板块如啤酒、调味品和预制菜展现出增长亮点。其中，预制菜行业因B端需求增长和C端消费趋势而迎来高成长，建议关注具备B端布局和C端拓展能力的企业。投资建议以中长期增长逻辑为主，推荐具有竞争优势和增长潜力的标的。