20221115-安信证券-食品饮料行业动态分析_糖酒会交流反馈_理性的厂方和耐心的经销商_15页_1mb

食品饮料行业2022年11月分析总结

核心内容

2022年11月15日发布的行业分析报告，围绕全国糖酒会的举办情况、行业专家观点、主流酒企的渠道与估值更新，以及投资建议与风险提示等方面展开，旨在评估白酒行业的现状与未来趋势。

主要观点

1. 糖酒会观感

• 展会规模创纪录：第106届全国糖酒会规模达26万平方米，为历届之最，但受疫情防控影响，整体氛围冷清。
• 经销商信心稳健：尽管行业面临挑战，但名酒经销商仍保持信心，显示出对行业的长期看好。
• 新零售带来新机会：中低价格带白酒借助线上平台实现了较快增长，新零售渠道成为新的增长点。

2. 行业专家观点

• 盛初董事长王朝成：

  • 本轮调整为W型调整，长期低增长趋势明显。
  • 估值已回归合理水平，EPS风险不大。
  • 建议关注品质、量价、品牌三方面，推动行业复苏。

• 安徽大商观点：

  • 行业仍处于紧缩周期，需求拐点尚未到来。
  • 中秋动销下滑，但Q3表现预计坚挺至2023Q2。
  • 预计春节若动销改善，估值将保持稳定。

3. 主流酒企渠道与估值更新

• 贵州茅台：

  • 回款进度不一，部分区域完成全年任务。
  • 渠道库存较以往有所增加，但总体可控。
  • 批价有所回暖，但经销商毛利仍需关注。

• 五粮液：

  • 回款进度良好，部分区域接近完成。
  • 渠道库存控制较好，批价略有回落。
  • 重点推动经典五粮液的控货策略。

• 泸州老窖：

  • 回款进度良好，部分区域完成全年任务。
  • 渠道库存压力较大，但国窖表现良好。
  • 产品价格保持稳定，经销商毛利提升。

• 山西汾酒：

  • 回款进度良好，渠道库存合理。
  • 产品价格保持稳定，经销商毛利良好。
  • 重点发展复兴版和青花系列。

• 舍得酒业：

  • 回款完成全年任务，渠道库存有所改善。
  • 重点发展真年份酒和定制酒。
  • 坚持“养商”策略，优化经销商结构。

• 水井坊：

  • 回款进度不一，部分区域表现稳定。
  • 渠道库存压力较大，但动销有所回升。
  • 产品价格稳定，渠道利润优于洋河。

• 洋河股份：

  • 回款完成情况良好，渠道库存可控。
  • 产品价格稳定，经销商毛利表现良好。
  • 增加市场费用投放，推动高端产品。

• 今世缘：

  • 回款完成良好，渠道库存压力可控。
  • 动销表现优于预期，国缘系列增长明显。
  • 增加终端和消费者投入，推动品牌建设。

4. 估值变化

• 绝对估值：白酒板块PE（TTM）处于2017年以来的较低水平，历史分位点约40.73%，相对合理。
• 相对估值：白酒板块相对沪深300和食饮板块处于2020年以来的最低点，但具备中长期配置价值。

关键信息

• 行业趋势：白酒行业进入中长期低增长阶段，但需求韧性仍存。
• 投资建议：板块已具备中长期配置价值，建议关注龙头公司如贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。
• 机构持仓：部分调整较多的标的如金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业等值得关注。
• 风险提示：疫情对消费场景的影响、宏观政策变化、竞争加剧是主要风险。

行业表现与投资评级

• 行业表现：2022年11月，中证白酒指数累计下跌26.17%，但11月初至今小幅上涨3.31%。
• 北向资金：食品饮料板块北向资金净买入资金累计-226.99亿元，茅台净买入资金累计-138.08亿元。
• 投资评级：领先大市-A，维持评级，未来6个月投资收益率预计领先沪深300指数10%以上。

未来展望

• 短期反弹预期：板块急跌、预期降至冰点，短期或因情绪缓和出现反弹。
• 关注外部变量：疫情及政策变化是重要的外部变量，需重点关注。
• 行业淡季风险：警惕库存风险，观察动销与回款数据。

重点推荐

• 推荐标的：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、洋河股份、泸州老窖、今世缘等表现较好的公司。
• 重点关注：金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业、水井坊、舍得酒业等机构持仓较低的标的。

风险提示

• 疫情风险：持续影响消费场景，可能导致动销放缓。
• 政策风险：宏观经济与消费政策的变化可能对行业产生影响。
• 竞争风险：行业竞争加剧，可能影响渠道与市场表现。

结论

白酒行业在2022年经历了一轮调整，但整体仍具备中长期配置价值。名酒经销商信心稳定，渠道管理能力提升，新零售带来新机会。建议投资者关注行业龙头及调整较多的标的，同时警惕疫情与政策带来的风险。