20171110-招商证券-秋季糖酒会反馈暨食品饮料行业周报_行业信心满满_备战来年旺季_17页_1mb

食品饮料行业分析总结（2017年11月）

核心内容

本报告聚焦于2017年11月食品饮料行业动态，分析了白酒、乳制品及其他食品饮料板块的表现，并提出了相应的投资建议。整体来看，行业信心高涨，旺季备战成为市场关注重点。

主要观点

1. 白酒行业持续繁荣：

   • 茅台和五粮液的经销商座谈会反馈显示，行业对高端白酒的需求和价格预期持续上升。
   • 茅台在“控价、治乱、建稳”的策略下，正逐步优化销售渠道，加强专卖店建设，以提升消费者体验。
   • 五粮液的渠道信心增强，预计2018年销量增长20%以上，均价提升5%以上，当前市盈率仍处于较高性价比水平。
   • 洋河股份副总裁朱伟认为，中产消费推动高端白酒复苏，行业格局尚未定型，未来仍有较大增长空间。

2. 食品板块迎来机遇：

   • 随着三四线城市需求回暖和城镇化提速，食品板块从防守转向进攻，现价买入具有较高的潜力。
   • 食品饮料行业整体表现优于市场，本周涨幅达5.25%，优于沪深300指数。

3. 投资建议：

   • 建议坚守优质白酒，如茅台、五粮液、洋河、古井贡、沱牌舍得、水井坊、泸州老窖等。
   • 短期建议配置高端白酒，中线布局次高端弹性品种。
   • 增加对食品板块的配置，优选龙头企业，如伊利、双汇发展、海天味业等。

关键信息

白酒板块

• 茅台：

  • 10-11月份发货紧张，批价超过1500元。
  • 2018年计划发货量预计在2.8万吨以上。
  • 出口量预计同比增长15%，海外市场销量目标为总量的10%左右。

• 五粮液：

  • 专卖店经销商已完成全年计划，预计年底将增至7000家。
  • 2018年预计销量增长20%以上，均价提升5%以上。
  • 当前批价810-820元，预计将逐步回升。

• 洋河股份：

  • 通过控量和提价策略，逐步进入渠道利益提升的正循环。
  • 2018年春节梦之蓝价格预计上涨50元左右。

• 重庆啤酒：

  • 行业未见拐点性变化，公司产品结构持续高端化。
  • 依赖嘉士伯进行高端化转型，未来将实现资产注入。

乳制品板块

• 伊利股份：

  • 在苏盛典o新物种商业Talk上获得“拉姆·查兰管理实践奖”全场大奖。
  • 旗下子公司获得开业批复，拓展金融业务。

• 贝因美：

  • 大股东及高管增持股票，启动闲置资产处置计划。
  • 2017年前三季度净利增长11.2%，但整体仍录得亏损。

• 原奶价格：

  • 国内原奶价格持续上涨，进口婴配产品注册进度缓慢。

其他食品饮料板块

• 必需消费品：

  • 从二季度开始显现加速趋势，消费者更倾向于选择熟悉和认可的品牌。
  • 食品烟酒价格同比上涨0.3%，非食品价格持续上涨。

• 行业动态：

  • 周黑鸭加入天猫“百大品牌出海计划”。
  • 黑芝麻拟收购礼多多100%股权，进一步拓展业务。

投资组合

• 推荐个股：茅台、伊利、五粮液、洋河、古井贡、沱牌舍得、水井坊、泸州老窖、双汇发展、中炬高新、安琪酵母、山西汾酒、海天味业。
• 投资评级：
  • 强烈推荐-A：茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡、沱牌舍得、水井坊、山西汾酒、口子窖、顺鑫农业、老白干酒。
  • 审慎推荐-A：张裕A、汤臣倍健、恒顺醋业、安琪酵母、中炬高新、百润股份、洽洽食品、承德露露。
  • 中性-A：青岛啤酒、燕京啤酒、光明乳业。

风险提示

• 白酒涨价预期可能导致渠道囤货过多。
• 食品需求增长不及预期。

图表与数据

• 图1：贵州茅台秋季糖酒会经销商座谈会。
• 图2：洋河副总裁朱伟深度剖析高端白酒。
• 图3：高端白酒价格跟踪。
• 图4：国内原奶价格（元/kg）。
• 图5：恒天然所有产品成交均价（美元/吨）。
• 图6：恒天然全脂奶粉成交价（美元/吨）。
• 图7：恒天然脱脂奶粉成交价（美元/吨）。
• 图8：圣牧有机全脂纯牛奶-京东自营200ml*12价格走势。
• 图9：伊利金典纯牛奶-京东自营250ml*16价格走势。
• 图10：全国生猪、猪肉价格（元/千克）。
• 图11：全国猪粮比价。
• 图12：全国鸡肉价格（元/千克）。
• 图13：全国鸭肉价格（元/千克）。
• 图14：食品饮料行业细分板块本周行情。
• 图15：各行业本周涨跌横向对比。
• 图16：食品饮料行业历史PE Band。
• 图17：食品饮料行业历史PB Band。

本周市场回顾

• 上证综指：3,432.6731，周涨跌幅1.81%。
• 深证成指：11,645.0469，周涨跌幅3.83%。
• 沪深300：4,111.9112，周涨跌幅2.99%。
• 食品饮料：14,403.9613，周涨跌幅5.25%。

下周重要信息提示

• 涪陵榨菜、沱牌舍得、金徽酒、金种子酒等公司将召开股东大会。

分析师信息

• 董广阳：食品饮料首席分析师，拥有9年研究经验。
• 杨勇胜：资深分析师，研究经验丰富。
• 李晓峥：数量经济学背景，加入招商证券研究团队。
• 欧阳予：金融背景，2017年加入招商证券。
• 于佳琦：CPA资格，2017年加入招商证券。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度在±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。