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辉煌科技深度研究报告总结

核心内容

辉煌科技（002296.SZ）是一家专注于铁路信号通信领域产品的研制、开发、生产及销售的企业，其产品包括铁路信号微机监测系统、列车调度指挥系统、无线调车机车信号和监控系统等。公司业绩与全国铁路投资高度相关，尤其受益于铁路信号系统投资占比的上升及招投标制度的改革。

主要观点

• 铁路建设复苏：2012年下半年开始，全国铁路投资建设逐渐恢复，新开工项目显著增加。2013年1月铁路基建投资完成142亿元，同比增长62.3%。铁路信号系统投资占比预计从“十一五”期间的2%提升至“十二五”期间的4%以上，市场规模将增长至约200亿元/年。
• 公司受益显著：公司订单在2012年下半年加速恢复，经营景气度已超过723事件发生前。公司产品率先获得铁道部认可，2012年3月通过2010版信号微机系统认证，市场占有率有望提升。
• 城轨市场拓展：公司已进军城轨市场，2011年中标郑州地铁1号线智能综合监控系统。未来6-8年，全国超过30个城市将规划建设超过2000公里的轨道交通，其中通信与信号系统投资将超过400亿元，为公司带来新的增长点。
• 盈利预测与投资建议：预计2013-2014年公司每股收益分别为0.7和0.95元，给予2013年30倍PE，目标价21元，首次给予“买入-A”投资评级。

关键信息

铁路投资情况

• 2013年1月铁路基建投资完成142亿元，同比增长62.3%。
• 2013年全国铁路固定资产投资计划为6500亿元，比年初计划高出26.2%。
• “十二五”期间，铁路固定资产投资预计从2.43万亿增长至2.8万亿，增长15%。
• 设备投资在“十二五”期间预计增长52%，新增营业里程增长81%。

公司经营状况

• 公司营业收入在2010年为250.3亿元，2011年增长至345亿元，2012年预计为293.1亿元，2013年预计增长至509.1亿元，2014年预计为700.9亿元。
• 净利润在2010年为85.7亿元，2011年为95.6亿元，2012年预计为18.1亿元，2013年预计为125.2亿元，2014年预计为169.2亿元。
• 每股收益（EPS）预计2013年为0.7元，2014年为0.95元。
• 2013年公司市盈率（PE）为20.3倍，市净率（PB）为2.9倍。

行业变化

• 723事件后，铁路建设投资大幅萎缩，但2012年下半年开始回暖，铁路建设进入新的发展阶段。
• 招投标改革使铁路设备招标更加透明，民营企业受益。
• 信号系统投资占比上升，成为铁路建设的重要组成部分。

公司变化

• 公司产品在信号微机系统领域具有明显竞争优势，2010版信号微机系统已在多个重要线路中使用。
• 公司市场份额有望提升，主要竞争对手如卡斯柯、通号设计研究院等在723事故后市场占有率下降。
• 公司在城轨市场的拓展为未来盈利增长提供重要支撑。

风险提示

• 政策风险：铁路投资政策的变化可能影响公司业绩。
• 质量风险：公司产品关系到列车安全，质量出现问题将影响公司声誉。
• 股权分散风险：公司股权相对分散，可能面临被收购风险，影响决策效率。

财务数据

盈利与估值指标

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计2013年目标价为21元。
• 盈利预测：2013年和2014年每股收益分别为0.7元和0.95元，分别对应30倍和25倍PE。
• 成长空间：随着铁路和城轨建设的加速，公司未来成长空间广阔。

公司竞争优势

• 产品认证：公司2010版信号微机系统率先通过铁道部认证，抢占市场先机。
• 市场份额：2011年信号微机系统市场占有率超过40%。
• 技术优势：作为行业标准制定者，公司在技术上具有领先优势。

结论

辉煌科技受益于铁路建设的复苏和信号系统投资占比的上升，预计将在2013年实现基本面反转，未来在城轨市场拓展中将获得更大发展。公司具备较强的技术优势和市场先发优势，是铁路信号系统领域的领先企业。