20130516-信达证券-辉煌科技-002296.SZ-国铁_地铁同发力_业绩反转在即_20页_534kb

辉煌科技（002296）深度报告总结

核心内容

辉煌科技（002296）是一家专注于铁路通信信号设备供应的公司，其业务涵盖铁路信号微机监测系统、防灾安全监控系统、综合视频监控系统、电源控制系统等多个领域。公司于2013年5月16日首次被信达证券覆盖，报告指出其业绩有望在2013-2015年实现显著反转。

主要观点

1. 铁路基建投资回暖：铁路建设在2012年下半年开始回暖，2012年完成固定资产投资6309.8亿元，比年初计划高出26.2%。预计未来三年铁路基本建设投资将维持高位，为铁路信息化带来增长机会。
2. 铁路信号微机监测系统：公司是该领域的龙头企业，市场份额约45%。2013年底六大干线将统一升级为2010版系统，其他干线将在2015年底完成升级。预计未来三年市场容量约18亿元，公司有望获得2-3亿元的年收入。
3. 防灾安全监控系统：公司已抢占最大市场份额，约35%。该系统是保障列车安全的重要设施，市场需求稳步增长，预计未来三年收入分别为1,540万元、1,610万元、1,680万元。
4. 城市轨道交通布局：公司在郑州地铁建设中已有布局，部分项目已中标。郑州地铁建设将在2013-2019年迎来高峰期，预计未来三年平均每年可获得约1亿元的收入。
5. 收购国铁路阳：公司拟收购国铁路阳剩余49.13%股权，若完成将增强其在电源控制领域的竞争力，并带来业绩增长。

关键信息

公司概况

• 成立于1994年，专注于铁路智能化领域。
• 参与多项铁路信号系统的标准制定，如微机监测系统、TDCS、CTC等。
• 拥有铁道部铁路运输安全设备生产企业认定证书，涵盖7个系统。

产品与服务

• 铁路信号微机监测系统：用于监测信号设备状态，保障运行安全。
• 防灾安全监控系统：用于监测自然灾害和突发事故，保障列车安全。
• 综合视频监控系统：用于实时监控铁路沿线设备和设施，提升安全水平。
• 电源控制系统：包括智能电源、电码化隔离设备等，公司已通过铁道部认证。
• 城市轨道交通相关产品：如信号维护支持系统、综合监控系统、自动售检票系统等。

盈利预测

• 假设年底完成对国铁路阳的收购，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.61元、0.88元、1.20元。
• 对应的PE分别为30倍、20倍、15倍，合理估值区间为18.3-19.5元。
• 预计未来三年公司主营业务收入分别为567.87亿元、719.49亿元、924.90亿元，年均增长率为93.16%、26.70%、28.55%。

风险因素

• 国家铁路建设放缓，投资额低于预期。
• 各铁路分公司信号监测系统普及和升级进度滞后。
• 郑州地铁信息化投资低于预期。
• 国铁路阳剩余股份收购不能完成。

业务布局与市场前景

• 铁路信号监测系统：预计未来三年收入分别为20,250万元、25,200万元、32,280万元。
• 防灾安全监控系统：预计未来三年收入分别为1,540万元、1,610万元、1,680万元。
• 综合视频监控系统：预计未来三年收入分别为15,949.8万元、16,474.1万元、16,874.1万元。
• 电源系统：预计未来三年收入分别为15,307.11万元、21,448.89万元、28,474.10万元。
• 城市轨道交通智能化：预计未来三年收入分别为8,000万元、10,500万元、15,000万元。

财务指标

• 营业收入：2013年预计为567.87亿元，2015年预计为924.90亿元。
• 净利润：2013年预计为108.90亿元，2015年预计为213.66亿元。
• 毛利率：预计维持在48%左右。
• ROE：预计从2013年的15.25%增长至2015年的21.06%。
• 每股收益（EPS）：预计2013年为0.61元，2015年为1.20元。
• 市盈率（PE）：预计从30倍降至15倍。

投资建议

• 投资逻辑：铁路基建投资回暖，公司作为铁路信息化领域的领先企业，将受益于信号监测系统和防灾监控系统的升级需求，以及城市轨道交通的建设高峰。
• 股价催化剂：主管部门推广铁路信息化系统、国铁路阳研发突破、城市轨道交通中标新项目。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，合理估值区间为18.3-19.5元。

总结

辉煌科技凭借在铁路信息化领域的领先优势和对国铁路阳的收购计划，有望在未来三年实现业绩的显著增长。公司业务涵盖铁路信号监测、防灾监控、视频监控、电源控制等多个领域，受益于国家铁路建设回暖和城市轨道交通建设高峰，具备较强的市场竞争力和发展潜力。