20140626-宏源证券-辉煌科技-002296.SZ-软硬兼施_铁路信息化急先锋_18页_998kb

公司深度报告总结：辉煌科技（002296）

核心内容

辉煌科技是一家专注于铁路信息化领域的集成专家，主要产品包括铁路信号微机监测系统、防灾安全监控系统、信号电源系统、综合视频监控系统、地铁综合监控系统、自动售检票系统（AFC）等。公司在铁路信号微机监测系统市场占据领先地位，市占率约为45%，在防灾系统和信号电源系统领域也具有较高的市场份额，分别约为15%。公司通过软硬件技术的结合，实现了多元化布局，未来有望在铁路信息化自动化建设中获得快速增长。

主要观点

1. 铁路投资回暖推动增长：随着铁路投资重回高峰期，公司三大主营业务（信号微机监测系统、防灾安全监控系统、信号电源系统）将受益于需求释放，实现快速增长。
2. 技术储备丰富：公司储备了多项新技术，如无线调车系统、道岔融雪系统、电务信息系统等，这些技术在铁路投资复苏后有望成为业绩新增长点。
3. 地铁市场拓展潜力大：公司已成功切入郑州地铁市场，并获得1号线和2号线的综合监控系统及AFC系统订单，未来有望进一步拓展全国地铁市场。
4. 盈利预测乐观：预计2014-2016年净利润分别为1.5亿、2.0亿和2.3亿元，同比增长114%、32%和16%，EPS分别为0.68元、0.90元和1.04元，对应PE分别为39倍和30倍，未来增长可期。

关键信息

一、三大根基：信号微机监测+防灾安全监控+信号电源系统

• 信号微机监测系统：市场占有率约45%，主要竞争对手包括全路通、恒丰电子等。
• 防灾安全监控系统：市场占有率约15%，主要竞争对手为世纪瑞尔和江苏今创。
• 信号电源系统：国铁路阳在该领域市占率约为15%，主要竞争对手为鼎汉技术和铁通康达。

二、多元化布局：多项新技术储备

• 无线调车系统：技术成熟，有望在市场启动后获得领先份额。
• 道岔融雪系统：已通过CRCC认证，应用前景广阔。
• 电务管理信息系统：公司研发并成功应用，为未来业务拓展提供支持。
• 地铁相关业务：公司已中标郑州地铁综合监控系统和AFC系统，预计全国地铁市场将带来约27亿元的年均收入。

三、投资促超预期：主业稳增长，储备技术需求或爆发

• 信号微机监测系统：预计2014-2016年收入增幅分别为50%、25%和15%，毛利率稳定。
• 防灾安全监控系统：预计2014-2016年收入增幅分别为60%、30%和15%，毛利率为47.6%。
• 信号电源系统：预计2014-2016年收入增幅分别为45%、25%和15%，毛利率稳定。
• 无线调车系统：预计2014-2016年业绩贡献分别为982万元、3927万元和3927万元，毛利率稳定。
• 综合监控系统：预计2014-2016年收入分别为3853.8万元、4484.7万元和5193.9万元，毛利率逐步提升。

四、业务预测和重要假设

• 重要假设：铁路信号微机监测系统、防灾安全监控系统、信号电源系统等业务将随铁路投资回暖而增长。
• 业务预测：预计2014-2016年营业收入分别为5.66亿元、7.33亿元和8.53亿元，同比增长分别为51.4%、29.5%和16.4%。
• 毛利率：预计2014-2016年毛利率分别为45.64%、46.71%和47.31%，逐步提升。

五、投资建议和盈利预测

• 投资建议：公司作为铁路信息化领域的领先企业，技术储备丰富，未来增长可期，给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计2014-2016年净利润分别为1.5亿、2.0亿和2.3亿元，同比增长分别为114%、32%和16%。
• 估值：对应当前股价为39倍14PE和30倍15PE，估值合理，未来增长空间大。

技术与市场布局

• 技术储备：公司拥有101项专利，其中发明专利15项，研发投入持续增长。
• 地铁市场：公司已成功进入郑州地铁市场，并有望在全国范围内拓展。
• 无线调车系统：公司已具备成熟技术，预计2014年9月启动市场，2017年完成铺设。

财务与运营情况

• 财务指标：公司2013年净利润为7000万元，2014年预计为1.5亿元，2015年预计为2.0亿元，2016年预计为2.3亿元。
• 运营情况：公司经营业绩滞后于铁路基建投资，但随着投资回暖，业绩有望持续增长。

未来展望

• 市场前景：随着铁路投资重回高峰期，公司有望在铁路信息化领域获得快速增长。
• 技术发展：公司将继续加大研发投入，拓展更多技术储备，提升市场竞争力。
• 外延式发展：公司拥有充足现金，预计通过增发和可转债等方式进行外延式发展，进一步拓展市场份额。