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辉煌科技 (002296.SZ) 投资分析总结

核心内容

辉煌科技是一家专注于铁路IT设备领域的领先提供商，近年来受益于铁路建设投资的逐步恢复及城市轨道交通业务的拓展，公司展现出强劲的增长潜力。报告指出，公司未来业绩有望实现显著提升，因此给予其“买入”评级，并设定了未来6-12个月20元的目标价。

主要观点

• 铁路建设投资恢复：自2012年第四季度开始，铁路建设投资逐渐恢复，带动了公司订单的增加。2011年甬温线特大追尾事故后，铁路建设投资曾出现负增长，但已逐步回归正轨。

• IT设备投资占比提升：由于事故对铁路安全性的重视，信号检测、视频监控、防灾安全等IT设备投资占比将从2.5%逐步提升至4%左右，这将增强公司业绩表现。

• 在手订单充足，业绩有望高增长：公司2012年第四季度订单逐渐增多，预计2012年留存的订单将推动公司业绩恢复至2011年水平。子公司国铁路阳的贡献也将带来额外收入增长。

• 毛利率稳定，费用控制有力：公司产品毛利率保持稳定，主要得益于客户对安全性和可靠性的重视，以及产品资质门槛高，限制了新竞争者进入。公司销售费用保持稳定，管理费用因并表和折旧有所上升，但预计未来将稳定增长。

• 城市轨道交通成为新增长点：公司积极拓展城市轨道交通业务，预计每年在该领域实现约1亿元的收入。河南省内郑州地铁建设是主要驱动力，同时也在江苏、广东等地取得进展。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：83.14百万股
• 总市值：26.48百万元
• 年内股价最高最低：23.63元/9.81元
• 沪深300指数：2486.39
• 中小板指数：5127.81

业绩预测

• 2013E EPS：0.70元
• 2014E EPS：0.92元
• 2013E 净利润增长率：580.18%
• 2014E 净利润增长率：31.90%

估值

• 目标价：20元
• 相当于2013年28倍市盈率

风险提示

• 铁路建设投资低于预期
• 项目订单收入确认延后
• 增发可能摊薄每股收益

投资建议

公司作为国内铁路IT设备的顶尖提供商，将受益于铁路建设投资的恢复及城市轨道交通业务的拓展，有望在未来实现业绩增长并提升估值水平。建议投资者关注其未来增长潜力。

财务分析

毛利率

• 2010-2012年毛利率保持稳定，主要得益于产品安全性和可靠性提升，以及新竞争者难以进入市场。

费用控制

• 销售费用保持稳定，管理费用因并表及折旧增长较快，但预计未来将稳定上升。

营业外收支

• 2012年营业外收入较少，但随着公司收入恢复，预计退税返还将恢复至2011年水平。

资产负债情况

• 2012年总资产为854百万元，流动资产占比58.2%，非流动资产占比41.8%。
• 流动负债为128百万元，负债股东权益合计为854百万元。
• 每股净资产从2010年的5.99元增长至2014年的5.58元。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

估值分析

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下

风险说明

• 铁路建设投资低于预期
• 项目订单收入确认延后
• 增发可能摊薄每股收益