核心内容
大族激光（002008.SZ）近期发布2021年一季报，显示公司Q1营收为31亿元，同比增长108%；归母净利为3.3亿元，同比增长208%。公司股价为43.20元，目标价为51.00元，维持买入评级。
主要观点
业绩表现
- 营收增长：2021年Q1营收达到31亿元，同比增长108%，创历史新高。
- 净利润增长：归母净利为3.3亿元，同比增长208%，显著提升。
- 现金流改善：经营活动产生的现金流净额为0.2亿元，较去年同期扭亏。
- 营运能力提升：应收账款周转天数为121天，存货周转天数为186天，营运能力创近十年最佳水平。
下游行业景气度
- PCB设备：受益于5G基站建设、服务器建设及5G手机换机需求，PCB行业景气度提升，公司2020年PCB业务营收同比增长71%。
- 消费电子设备：预计伴随5G建设，新一轮手机“换机潮”将提振激光设备需求，公司消费电子激光设备需求景气度回升。
- 新能源设备：2020年公司获得宁德时代订单超12亿元，交期主要集中在2021年，预计2021年新能源业务营收将快速增长。
关键信息
财务数据（2019-2023E）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
9,563 |
11,942 |
14,314 |
17,542 |
21,348 |
| 归母净利润（百万元） |
642 |
979 |
1,817 |
2,226 |
2,780 |
| 每股收益（元） |
0.602 |
0.917 |
1.703 |
2.086 |
2.605 |
| 净利率 |
6.7% |
8.2% |
12.7% |
12.7% |
13.0% |
| ROE（摊薄） |
10.04% |
17.67% |
19.16% |
20.92% |
|
投资建议
- 预计公司2021~2023年归母业绩分别为18.2亿元、22.3亿元、27.8亿元。
- 维持买入评级，目标价为51元（基于30倍2021年EPS）。
风险提示
- 疫情反复
- 5G进程低于预期
- 市场竞争加剧
- 质押比例过高
附录：三张报表预测摘要
损益表（2018-2023E）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营业务收入（百万元） |
11,029 |
9,563 |
11,942 |
14,314 |
17,542 |
21,348 |
| 毛利（百万元） |
4,134 |
3,253 |
4,790 |
5,714 |
6,984 |
8,573 |
| 净利润（百万元） |
1,725 |
616 |
993 |
1,817 |
2,226 |
2,780 |
现金流量表（2018-2023E）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流（百万元） |
797 |
1,783 |
1,247 |
785 |
2,014 |
2,468 |
| 投资活动现金净流（百万元） |
-2,059 |
-1,194 |
-1,158 |
-275 |
-360 |
-380 |
| 筹资活动现金净流（百万元） |
2,861 |
-1,936 |
252 |
-1,025 |
-1,447 |
-1,674 |
| 现金净流量（百万元） |
1,599 |
-1,347 |
341 |
-515 |
208 |
415 |
资产负债表（2018-2023E）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金（百万元） |
4,512 |
3,427 |
4,907 |
4,391 |
4,599 |
5,014 |
| 应收款项（百万元） |
5,007 |
4,569 |
5,858 |
6,242 |
7,452 |
8,878 |
| 存货（百万元） |
2,903 |
2,532 |
3,682 |
3,887 |
4,773 |
5,775 |
| 资产总计（百万元） |
18,945 |
17,893 |
21,345 |
21,807 |
24,380 |
27,496 |
| 负债股东权益合计（百万元） |
18,945 |
17,893 |
21,345 |
21,807 |
24,380 |
27,496 |
比率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
1.611 |
0.602 |
0.917 |
1.703 |
2.086 |
2.605 |
| 每股净资产（元） |
7.804 |
8.275 |
9.134 |
9.635 |
10.887 |
12.450 |
| 每股经营现金净流（元） |
0.746 |
1.671 |
1.169 |
0.735 |
1.888 |
2.313 |
| 净资产收益率 |
20.64% |
7.27% |
10.04% |
17.67% |
19.16% |
20.92% |
| 总资产收益率 |
9.07% |
3.59% |
4.59% |
8.33% |
9.13% |
10.11% |
| 投入资本收益率 |
9.33% |
4.10% |
9.55% |
10.73% |
12.71% |
14.91% |
增长率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营业务收入增长率 |
-4.59% |
-13.30% |
24.89% |
19.86% |
22.55% |
21.70% |
| EBIT增长率 |
-30.50% |
-57.94% |
142.14% |
22.01% |
26.56% |
27.04% |
| 净利润增长率 |
3.22% |
-62.63% |
52.43% |
85.64% |
22.47% |
24.90% |
投资评级说明
| 评级 |
预期上涨幅度 |
| 买入 |
15%以上 |
| 增持 |
5%~15% |
| 中性 |
-5%~5% |
| 减持 |
5%以上下跌 |
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
2 |
8 |
9 |
13 |
24 |
| 增持 |
0 |
1 |
3 |
3 |
4 |
| 中性 |
1 |
2 |
2 |
3 |
4 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
1.67 |
1.45 |
1.50 |
1.47 |
1.38 |
风险提示
- 疫情反复
- 5G进程低于预期
- 市场竞争加剧
- 质押比例过高
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上海
- 电话：021-60753903
- 传真：021-61038200
- 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
- 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
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