十年踪迹十年“心”，打通“新式”全产业链_24页-1mb

柯菲平（870447.OC）深度分析总结

核心内容概述

柯菲平是一家专注于心脑血管领域，集创新药物研发、原料及制剂药生产、药品专业营销推广于一体的科技创新型医药企业。公司成立于2006年，历经多年发展，已形成“研发-生产-销售”的医药产业全链条。2016年实现营业收入12.51亿元，净利润1.25亿元，净利润同比增长17.79%。公司主要产品诺新康丹参酮IIA磺酸钠注射液占据营收90%以上，是心脑血管注射剂领域的明星产品，广泛用于冠心病、心绞痛、心肌梗死的治疗。

主要观点

• 产品结构：公司产品结构包括代理产品诺新康和自主产品脑脉利颗粒、氧化樟脑注射液，其中诺新康为公司主要收入来源，脑脉利颗粒已纳入2017年医保目录，具有良好的市场前景。
• 政策环境：随着2017年新医保目录出台，中药注射液受到限制，而诺新康作为化药制剂，成功规避政策限制，获得更广阔的市场空间。
• 研发与创新：公司持续投入研发，已开发出多个创新药和仿制药，包括甲磺酸胺银内酯B、广升麻总甾酮胶囊等，并在天然产物来源创新药方面有深厚积累。
• 营销模式：采用“经销商+学术推广”并行模式，与国药、华润等大型医药商业企业建立长期战略合作，覆盖全国34个省份的销售网络。
• 盈利预测：预计2017-2019年收入增速分别为10.90%、15.60%、14.80%，净利润增速分别为7.96%、25.72%、27.8%。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2006年
• 主要业务：心脑血管药物研发、生产和销售
• 核心产品：诺新康、脑脉利颗粒、氧化樟脑注射液
• 主要股东：秦引林（47.89%）、颜培玲（36.05%）等
• 主要市场：覆盖全国34个省份，销售网络完善

产品详情

• 诺新康：心脑血管注射剂，用于冠心病、心绞痛、心肌梗死治疗，2016年终端销售量近1.28亿支，销售额达24亿元，已被纳入国家医保乙类药品。
• 脑脉利颗粒：基于经典名方“补阳还五汤”研发，用于中风急性期治疗，已纳入2017年医保目录，具有良好的市场潜力。
• 氧化樟脑注射液：全国独家化药品种，用于中枢性呼吸衰竭、心脏衰竭等，2017年获得6年代理权，市场前景广阔。

营销策略

• 经销商模式：选择销售能力强、医院网络覆盖广的医药销售公司作为区域经销商。
• 学术推广：与多位院士合作，开展课题研究，提升产品市场认知度和推广效果。
• CPO模式：集成数字化客服、电子化渠道管理、专家学术网络等八大模块，提升整体营销效率。

行业前景

• 心脑血管疾病：随着人口老龄化和城镇化，发病率和死亡率上升，市场需求增加。
• 市场规模：2016年心脑血管用药市场规模达2701亿元，占医药行业总规模的最高份额。
• 政策支持：国家鼓励中药现代化，中成药市场迎来发展机遇，2015年中成药工业总产值达6736.74亿元，年复合增长率17.61%。

财务预测

• 收入预测：2017-2019年收入分别为13.88亿元、16.04亿元、18.42亿元，增速分别为10.94%、15.56%、14.82%。
• 净利润预测：2017-2019年净利润分别为1.35亿元、1.63亿元、2.01亿元，增速分别为7.96%、25.72%、27.8%。
• 毛利率：预计2017-2019年毛利率分别为73.4%、74.5%、75%。
• 估值：公司PE为21.3倍、17.6倍、14.3倍，处于较低水平，估值高于行业平均水平。

风险提示

• 市场推广不达预期
• 新药研发风险
• 政策不达预期

总结

柯菲平凭借其在心脑血管领域的深耕，已形成较为完善的产业链条，并在政策变化中展现出较强的适应能力。公司通过“经销商+学术推广”并行的营销模式，建立了全国性销售网络，提升了市场竞争力。同时，公司持续投入研发，推出多个创新产品，为未来增长提供了坚实支撑。尽管面临一定的市场和政策风险，但其在心脑血管用药市场的布局和创新能力，使其具备良好的发展前景。