20180523-财通证券-乐普医疗-300003.SZ-器检药医聚于一心_创新重磅供能十年_60页_4mb

乐普医疗（300003）投资评级总结

核心内容概览

乐普医疗致力于打造心血管健康全生态平台，涵盖医疗器械、药品及医疗服务三大板块，其业务布局广泛且持续创新。公司凭借在可降解支架、双腔起搏器、封堵器等产品的突破，以及在糖尿病和肿瘤领域的药品拓展，展现出强劲的增长潜力。同时，公司通过连锁药店销售体系和基层医疗服务网络，积极拓展市场，推动销售增长。

主要观点与关键信息

1. 器械创新与市场拓展

• 可降解支架：NeoVas可降解支架已通过CFDA注册受理，预计2018年内上市，具备进口替代和落后产能替代潜力，将带动公司器械业务跨越式增长。
• 双腔起搏器：乐普是国内首家获批国产双腔起搏器的公司，具备技术、渠道和先发优势，有望抢占市场份额。
• 封堵器业务：乐普封堵器市占率领先，Lefort左心耳封堵器预计2018年上市，针对非瓣膜性房颤患者，具备显著价格优势，市场前景广阔。
• 支架市场：2017年乐普支架市占率约25%，Nano支架占比达50%，预计2018年进一步增长，可降解支架上市将加速对二代支架的替代。

2. 药品板块增长强劲

• 氯吡格雷与阿托伐他汀：两者为公司主要药品，市占率不断提升，受益于一致性评价和医保覆盖，销售增长迅速。
• 糖尿病药品：公司布局二三代胰岛素及GLP-1药物艾塞那肽，2018年艾塞那肽有望上市，为公司糖尿病治疗领域带来新增长点。
• 抗肿瘤药物：公司布局PD-1免疫治疗，合作溶瘤病毒CAVATAKTM，未来有望在肿瘤治疗领域拓展。

3. 销售策略与渠道拓展

• 连锁药店销售：公司建立了上千人的独立连锁药店销售团队，推动药品在OTC市场的推广。
• 渠道下沉：通过基层诊所和慢病管理平台，提高患者就诊率和用户粘性，为未来产品导入奠定基础。
• 医疗服务融合：公司通过共建药店诊所和投资心血管网络医院，实现医疗服务与药品销售的协同效应。

4. 财务预测与评级

• EPS预测：2018-2019年EPS分别为0.69元和0.97元，对应PE分别为55.7倍和39.7倍。
• 盈利预测：公司预计2018年营收将达61.49亿元，净利润12.34亿元，未来增长可期。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2018-2020年公司有望实现30%以上的高增长。

关键数据与趋势

风险提示

• 研发不及预期：新产品研发进度可能影响市场表现和盈利增长。
• 市场竞争加剧：在医疗器械和药品领域，面临国内外企业的竞争压力。

总结

乐普医疗凭借在心血管医疗器械和药品领域的持续创新与布局，以及在销售策略上的灵活调整，有望在未来几年实现快速增长。公司通过可降解支架、双腔起搏器、封堵器等产品的上市，逐步实现进口替代。同时，公司在糖尿病和肿瘤领域的药品布局，进一步拓宽了业务范围。整体来看，公司具备较强的研发、销售和市场拓展能力，未来增长空间广阔，投资价值较高。