20260719-国盛证券有限责任公司-纺织服饰周专题_运动鞋服公司Q2经营总结_短期销售波动_营运稳健_14页_971kb

纺织服饰行业Q2经营总结及投资观点

核心内容概述

本报告主要分析2026年第二季度运动鞋服公司经营情况，指出尽管终端销售受到国内消费环境变化及天气波动影响，整体表现仍较为稳健，库存管理良好。同时，报告对品牌服饰、服饰制造及黄金珠宝等细分领域进行展望，并推荐多个优质标的，关注其未来增长潜力与估值优势。

运动鞋服公司Q2经营情况

流水表现

• 安踏体育：安踏品牌及Fila品牌流水同比增长低单位数，其他品牌增长25%~30%。
• 李宁：成人装流水同比下降单位数，儿童装表现显著优于成人，预计Q2电商增长稳健。
• 特步国际：主品牌流水同比下降中单位数，索康尼品牌增长低单位数。
• 361度：线下成人装/童装流水增长中高单位数，电商增长高单位数。

库存管理

• 各品牌终端库销比维持在4~5个月，整体处于健康合理水平，得益于谨慎发货策略及良好去化能力。

展望Q3及下半年

• 受消费环境不确定性及低基数影响，预计销售表现仍将延续上半年稳健态势。
• 部分品牌Q3基数较低，或有助于提升绝对增速。
• 亚运会及NBA球星签约等事件或带来品牌曝光提升。

本周观点

品牌服饰

• 比音勒芬：推荐，对应2026年PE为17倍，业绩持续释放。
• 安踏体育：推荐，PE为13倍，多品牌运营优势明显。
• 森马服饰：关注，PE为14倍，Q2利润率同比修复。
• 李宁：关注，PE为13倍，短期波动但中长期弹性大。
• 高股息率标的：推荐波司登（PE 12倍）及罗莱生活（PE 15倍），关注海澜之家（PE 12倍）。

服饰制造

• 伟星股份：推荐，PE为16倍，短期订单良好。
• 晶苑国际、申洲国际、华利集团：关注中长期，PE分别为9、10、13倍。

黄金珠宝

• 潮宏基：推荐，PE为10倍，近期销售表现优异。
• 周大福：中长期关注，FY2027 PE为11倍，产品力与渠道效率提升。

重点公司近期公告与业绩预测

本周行情表现

• A股板块：沪深300指数下跌5.26%，纺织制造板块下跌2.45%，品牌服饰板块下跌5.66%。
• A股涨跌幅前三：开润股份（+20.47%）、孚日股份（+10.32%）、百隆东方（+8.82%）。
• A股涨跌幅后三：探路者（-29.19%）、安奈儿（-11.67%）、联发股份（-11.3%）。
• H股涨跌幅前三：361度（+7.09%）、滔搏（+6.11%）、裕元集团（+4.92%）。
• H股涨跌幅后三：超盈国际控股（-5.67%）、维珍妮（-3.91%）、波司登（+0.42%）。

行业要闻

• 特步国际：签约中国国家定向队、国青队及无线电测向队，推动品牌发展。
• 《扩大消费“十五五”规划》：鼓励体育消费，支持赛事经济发展及户外运动等。
• ASICS亚瑟士：签约中国越野运动员，拓展越野跑市场。

原材料走势

• 长绒棉328价格：截至2026/07/17，同比上涨14%至17733元/吨。
• 内外棉价差：外棉价格为3015元/吨，内棉价格高于外棉3015元/吨。

风险提示

1. 消费力疲软及消费环境波动风险
2. 门店扩张不及预期
3. 电商业务建设不及预期
4. 管理层团队优化不及预期
5. 汇率波动风险

投资建议

• 运动鞋服板块：关注安踏体育、李宁、361度等，推荐安踏体育、李宁、361度。
• 服饰制造板块：关注伟星股份、晶苑国际、申洲国际、华利集团等。
• 黄金珠宝板块：推荐潮宏基，关注周大福。

估值与盈利预测

• 安踏体育：2026年PE为13倍，预计归母净利润140.6亿元（剔除一次性收益后）。
• 李宁：2026年PE为13倍，预计归母净利润26.0亿元。
• 361度：2026年PE为6倍，预计归母净利润14.55亿元。
• 潮宏基：2026年PE为10倍，预计归母净利润8.7亿元。

分析师信息

• 杨莹：分析师，执业证书编号S0680520070003，邮箱yangying1@gszq.com
• 侯子夜：分析师，执业证书编号S0680523080004，邮箱houziye@gszq.com
• 王佳伟：分析师，执业证书编号S0680524060004，邮箱wangjiawei@gszq.com

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