固收增强型基金专题研究系列一：绝对收益型产品的波动特征讨论-20230328-兴业证券-18页_1mb

报告摘要

绝对收益型产品的波动特征讨论总结

核心内容

本报告围绕固收增强型基金的分类与波动性特征展开，重点分析了绝对收益型基金在市场中的表现及其波动性分层。报告指出，固收增强型基金以纯债资产为底仓，通过股票或可转债等方式获取收益增厚，旨在实现稳健增值，完成理财替代功能。

主要观点

基金分类标准：
固收增强型基金被划分为一级债基、二级债基、偏债混合型、可转债型四类。根据风险收益特征和权益仓位，将阶段性回撤不超过5%的产品定义为绝对收益型基金。转债仓位超过60%且风险收益特征接近可转债型的产品定义为类转债型基金，其余弹性较大但不属于转债工具化的产品定义为积极型基金。
绝对收益型产品占主导地位：
截至22Q4，固收增强型基金中绝对收益型、积极型、类转债型的总规模为1.88万亿，其中绝对收益型占1.34万亿。一级债基、二级债基和混合型基金的规模分别为2879亿、9281亿和6625亿。混合型基金由于面向个人投资者，销售渠道多元，集中度相对较低。
波动性存在明显分层：
绝对收益型基金的波动性被分为三档：
- 一档（低波动）：年化波动率≤2%，最大回撤≤2.5%，季度胜率≥50%，创新高次数≥35天，年度收益为正。
- 二档（中波动）：年化波动率≤4%，最大回撤≤4%，季度胜率较高，创新高次数中等。
- 三档（高波动）：年化波动率＞4%，最大回撤＞5%，波动性较高，业绩和弹性可能成为主要目标。
  波动率可以较好地区分产品的季度胜率、创新高次数等指标。
产品管理风格差异：
一档基金通常以纯债方式管理，风险控制严格；二档和三档基金则会根据市场环境进行择时和风格切换，波动性因时而变。

关键信息

低波动产品特点：
低波动产品如华宝宝康债券、富国天利增长债券等，其年化波动率和最大回撤均控制在较低水平，季度胜率高，创新高次数多，适合追求稳健收益的投资者。
中波动产品特点：
中波动产品在波动率和最大回撤上略高于低波动产品，但仍有较好的回撤控制能力，季度胜率相对较高，适合追求一定收益弹性但不希望承受过大波动的投资者。
高波动产品特点：
高波动产品如中银新回报、招商瑞庆等，其波动率和最大回撤较高，季度胜率较低，创新高次数较少，适合风险承受能力较强的投资者。