基金组合投资策略研究（一）：买方投顾模式下的绝对收益型策略构建华宝证券-20页_1mb

买方投顾模式下的绝对收益型策略构建总结

核心内容

本报告由华宝证券研究创新部金融工程团队撰写，聚焦于买方投顾模式下基金组合投资策略的构建与回测，重点研究了以下五种代表性策略：权益阶梯仓位策略、估值区间策略、增强股债恒定配置策略、CPPI避险策略、TIPP避险策略。此外，还对采用主动管理型基金标的后的策略绩效进行了回测。

主要观点

1. 买方投顾业务的发展
   买方投顾业务是中国财富管理行业变革的重要组成部分，旨在提升公募基金行业从销售导向向客户资产保值增值导向的转型。该业务的推出具有重要意义。

2. 绝对收益型策略的市场空间广阔
   在财富管理变革背景下，绝对收益型策略的研究与构建具有现实意义。本报告尝试构建以股债资产为标的的多种策略，以期在不同市场环境下实现稳定收益。

3. 策略构建思路
   策略构建均基于市场状态、资产配置比例及风险控制机制，通过回测验证其有效性。部分策略引入动量与估值信号，以提升择时能力。

4. 策略改进方向
   部分策略（如CPPI、TIPP）进行了改进，包括加入最大权益配置比例、引入动态风险乘数、重置机制等，以增强策略的稳健性与收益性。

5. 主动管理型基金的引入
   在回测中，采用主动管理型基金（沪深300指数增强基金与中长期纯债基金）替代宽基指数，结果表明其有助于提升策略收益，同时控制风险。

关键信息

策略概述

策略回测结果（以宽基指数为标的）

权益阶梯仓位策略

• 20%权益仓位上限

  • 累计收益率：54.46%
  • 年化收益率：5.74%
  • 最大回撤：-5.63%
  • Calmar比率：2.26
  • 夏普比率：0.71

• 30%权益仓位上限

  • 累计收益率：62.16%
  • 年化收益率：6.41%
  • 最大回撤：-7.55%
  • Calmar比率：1.77
  • 夏普比率：0.67

• 40%权益仓位上限

  • 累计收益率：66.69%
  • 年化收益率：6.78%
  • 最大回撤：-10.35%
  • Calmar比率：1.58
  • 夏普比率：0.59

估值区间策略

• 20%权益仓位上限

  • 累计收益率：54.89%
  • 年化收益率：5.78%
  • 最大回撤：-6.24%
  • Calmar比率：4.08
  • 夏普比率：0.76

• 30%权益仓位上限

  • 累计收益率：64.64%
  • 年化收益率：6.61%
  • 最大回撤：-7.61%
  • Calmar比率：3.34
  • 夏普比率：0.74

• 40%权益仓位上限

  • 累计收益率：74.39%
  • 年化收益率：7.40%
  • 最大回撤：-9.33%
  • Calmar比率：2.81
  • 夏普比率：0.72

增强股债恒定配置策略

• 10%权益初始权重

  • 累计收益率：47.75%
  • 年化收益率：5.14%
  • 最大回撤：-6.24%
  • Calmar比率：1.98
  • 夏普比率：0.57

• 20%权益初始权重

  • 累计收益率：59.17%
  • 年化收益率：6.15%
  • 最大回撤：-8.28%
  • Calmar比率：1.58
  • 夏普比率：0.52

CPPI避险策略

• 累计收益率：59.06%
• 年化收益率：6.22%
• 最大回撤：-6.06%
• Calmar比率：3.04
• 夏普比率：0.81

TIPP避险策略

• 累计收益率：66.33%
• 年化收益率：6.84%
• 最大回撤：-5.98%
• Calmar比率：2.86
• 夏普比率：0.87

采用主动管理型基金后的策略绩效

策略表现比较

• 所有策略均跑赢基准，且在采用主动管理型基金后，策略表现更优。
• 估值区间策略表现最好，年化收益率最高（7.14%）。
• TIPP策略在年化收益率（7.11%）与Calmar比率（3.13）方面表现优异。
• CPPI策略的夏普比率（0.89）与TIPP策略（0.93）较高，说明其风险调整后收益更好。
• 增强股债恒定配置策略在采用基金优选后，年化收益率提升显著（从6.15%提升至7.63%）。

风险提示

• 数量化策略研究基于历史数据，存在模型设定偏差的风险。
• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，投资者应自行决策并承担相应风险。

总结

本报告对买方投顾模式下的绝对收益型策略进行了系统研究，涵盖了多种策略理念。通过回测验证，不同策略在不同权益仓位上限下表现各异，其中估值区间策略与TIPP策略在收益与风险控制方面表现突出。采用主动管理型基金后，策略绩效进一步提升，说明优质基金标的的引入有助于增强策略的收益风险比。未来，华宝证券将继续深化相关策略研究，为买方投顾业务提供更丰富的策略选择。