大成民稳增长投资价值分析：风险收益双注重，立足稳健获绝对收益-20200312-招商证券-30页_903kb

投资价值分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕“风险收益双注重，立足稳健获绝对收益”这一主题，分析了银行理财产品净值化趋势、公募基金行业中的绝对收益策略，以及大成民稳增长混合型基金的投资价值。通过对比银行理财与公募基金在运作模式、风险收益、流动性、起购门槛、运作透明度及免税政策等方面的差异，突出了公募基金在投资灵活性和收益表现上的优势。同时，重点介绍了大成民稳增长基金及其基金经理团队，展示了其在风险控制和收益获取方面的良好表现。

主要观点

• 银行理财产品净值化进程加速，与公募基金的运作模式趋同。
• 公募基金中的纯固收策略与固收增强策略在流动性、起购门槛、收益分化度、运作透明度和免税政策等方面具备优势。
• 大成民稳增长混合型基金是偏债混合型产品，具有“固收+”策略特征，以债券投资为主，适当配置股票等权益类资产，实现稳健收益。
• 基金经理孙丹和王磊分工明确，分别具备固收和权益投资经验，共同管理2只基金，表现出良好的团队协作能力。
• 大成民稳增长基金的历史表现优于同类产品，收益稳定且风险控制良好，适合中低风险偏好投资者。

关键信息

1. 银行理财产品净值化趋势

• 银行理财产品分为预期收益率型和净值型，净值型产品在“资管新规”和“理财新规”推动下迅速发展。
• 2019年上半年，净值型产品募集金额达21.8万亿元，占非保本产品募集金额的45.4%。
• 银行理财以债券等标准化资产为主要投资标的，风险等级多为R1-R3，且以封闭式产品为主。

2. 公募基金中的绝对收益策略

2.1 纯固收策略

• 短债基金和中长期纯债型基金是主要产品类型，分别投资中短久期债券和长线债券，收益稳定。
• 短债基金平均管理费率0.30%，托管费率0.09%；中长期纯债基金平均管理费率0.36%，托管费率0.11%。
• 短债基金近三年平均收益率9.66%，最大回撤-2.04%；中长期纯债基金近三年平均收益率13.46%，最大回撤-1.50%。

2.2 固收增强策略

• 主要通过债券为主、股票为辅的“固收+”策略获取收益，具有稳中求进的特性。
• 混合债券型二级基金是固收增强策略的典型代表，平均管理费率0.64%，托管费率0.17%。
• 近三年平均收益率13.73%，最大回撤-6.22%，风险收益表现良好。

2.3 市场中性策略

• 通过买入股票同时做空股指期货，实现市场风险中性。
• 量化对冲基金平均管理费率1.2%，近三年平均收益率11.31%，最大回撤-5.40%。

3. 基金公司绝对收益产品与银行理财对比

4. 大成民稳增长基金介绍

• 产品概述：大成民稳增长混合型基金（A类：008846，C类：008847），采用“固收+”策略，投资目标为长期稳健增值。
• 投资目标和投资范围：基金股票投资比例为0-30%（其中港股通标的股票占比0-50%），投资同业存单不超过20%。
• 投资策略：
  • 大类资产配置策略：结合宏观经济、市场面和政策面，动态调整股票、债券及现金比例。
  • 债券投资策略：灵活运用利率预期、信用债券、收益率利差、套利交易和个券选择策略，实现组合收益最大化。

5. 基金经理分析

• 孙丹：具有2.8年基金经理经验，擅长固收和信用研究，管理多只偏债型基金，总规模约39.3亿元。
• 王磊：具有8.8年基金经理经验，擅长权益投资，管理多只权益类基金，总规模约41.2亿元。
• 共同管理基金：大成景尚灵活配置混合型基金，与大成民稳增长策略一致，表现稳定，跑赢基准。

6. 大成景尚基金表现对比

• 与短债基金对比：近三年收益率20.12%，最大回撤-0.84%，Jensen值0.0804%，优于市场平均水平。
• 与中长期纯债基金对比：近三年收益率20.12%，最大回撤-0.84%，Jensen值0.0804%，表现更优。
• 与混合债券型一级基金对比：近三年收益率20.12%，最大回撤-0.84%，Jensen值0.0804%，风险收益表现更佳。
• 与混合债券型二级基金对比：近三年收益率20.12%，最大回撤-0.84%，Jensen值0.0804%，回撤更小，收益更优。
• 与偏债混合型基金对比：近三年收益率20.12%，最大回撤-0.84%，Jensen值0.0804%，持有体验更佳。

7. 大成民稳增长基金持有体验

• 任一日买入并持有6个月或1年，均可获得正收益。
• 持有1年平均收益率达5.5%，优于大多数一年期银行理财产品。
• 与中证800指数、债券型基金指数等相比，持有大成民稳增长基金的正收益概率更高，收益更优。

总结

大成民稳增长混合型基金作为一只偏债型基金，具有良好的风险控制能力和收益表现。其采用“固收+”策略，以债券投资为主，辅以股票增强，实现稳健增值。基金经理孙丹和王磊具备丰富的投资经验，分工明确，合作良好。与银行理财相比，公募基金在流动性、起购门槛、运作透明度和免税政策等方面更具优势。大成民稳增长基金在各类对比中均表现优异，适合中低风险偏好、追求稳健收益的投资者。