20130717-民族证券-向死而生与另辟蹊径_12页_1003kb

证券研究报告行业半年度策略总结

核心内容概述

本报告分析了中国建筑材料行业在2013年上半年的市场表现、行业趋势及投资策略，重点指出在经济结构调整、地产调控深化以及流动性收缩等多重因素影响下，传统建材行业面临需求增速下降、估值中枢下移的挑战。同时，报告认为行业龙头和新型建材公司具有更好的成长潜力，推荐关注海螺水泥、东方雨虹、建研集团、伟星新材和北新建材等企业。

主要观点

1. 行业估值长期面临压制

• 经济结构调整：政府推动新型城镇化，强调转变经济增长方式，传统建材行业需求增速难以维持高位。
• 水泥行业产能过剩：水泥新增产能在2010年达到顶峰，此后逐年回落，2013年新增产能预计为1.5亿吨，需求增速降至8%。
• 水泥需求增速下降：水泥产量增速将从“十一五”、“十五”期间的10%-20%降至10%以内，行业面临边际需求改善但整体增速放缓的局面。
• 落后产能淘汰：水泥行业将加速淘汰落后产能，推动行业集中度提升，但具体实施力度仍需观察。

2. 地产销售虽好，但调控风险持续

• 销售与开工不匹配：商品房销售面积同比增速在2013年5月达到35.60%的历史高位，但房屋新开工面积同比增速仅1%，存在明显落差。
• 调控政策影响：房价问责、新国五条、差别信贷、房产税等政策持续影响开发商预期，抑制新开工热情。
• 房地产行业不会过激调控：但政策导向下，调控将持续深化，对建材板块估值形成中期压制。

3. 流动性收缩对行业短期承压

• 银行间市场“钱慌”：6月下旬银行间隔夜拆借利率冲高至30%的历史高位，流动性紧张。
• 央行政策导向：主动去杠杆，抑制资金通过影子银行流入房地产和建材行业，导致需求短期承压。
• 资金流向影响：流动性收缩可能抑制建材行业需求，压制板块估值。

关键信息

行业数据概览

• 2012年水泥总产能：约30亿吨（含落后产能约1.5亿吨）
• 2012年水泥实际产量：21.8亿吨
• 2013年新增水泥产能：预计1.5亿吨
• 2013年新增水泥需求：约1.74亿吨（按8%增速计算）

投资策略

• 首选行业龙头：海螺水泥在行业景气度低迷时，市场占有率提升速度显著高于行业平均水平，未来有望加速扩张。
• 新型建材成长空间大：新型建材公司如东方雨虹、建研集团、伟星新材、北新建材等，受益于行业转型和消费升级，成长性优于传统建材。

推荐股票及评级

总结

本报告指出，建筑材料行业在经济结构调整、地产调控深化和流动性收缩的多重压力下，面临需求增速下降和估值中枢下移的长期趋势。然而，在行业低迷期，龙头企业海螺水泥凭借成本控制和市场整合优势，有望加速提升市场占有率，成为主要受益者。同时，新型建材公司因行业转型和消费升级，成长空间相对更大，建议重点关注。