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投资策略：从PB-ROE寻找高性价比赛道

今年5月以来，红利指数出现回调，主要受美联储降息预期、消费电子链走强及红利拥挤度担忧等因素影响。传统红利策略面临阶段性压力，未来可从两方面调整策略：一是关注“红马企业”（高ROE且有分红特征的公司）；二是采用PB-ROE策略寻找具备性价比的优质公司。

PB-ROE框架及其象限分析

PB-ROE（市净率-净资产收益率）组合衡量基本面（ROE）与估值（PB）的匹配度，兼顾高景气度和低估值。划分四个象限：

1. 高ROE-高PB（绿灯）：关注维持高景气度的稳定企业，警惕边际回落风险；
2. 低ROE-高PB（黄灯）：优选逻辑顺畅、确定性高的成长型公司；
3. 低ROE-低PB（蓝灯）：挖掘困境反转机会；
4. 高ROE-低PB（红灯转绿灯）：核心关注被低估的企业，防范景气回落。

PB-ROE选股策略升级

1. 传统组合：限制负债率>60%，筛选ROE连续两季度提升的个股；
2. PB-ROE成长30组合：进一步要求业绩增速>30%且边际提升，跑赢宽基指数；
3. PB-ROE分红30组合：要求连续三年分红且分红率>30%，兼具红利特征。

通过回溯测试（2016年以来）显示，两个创新组合年化收益均显著高于宽基指数，且PB-ROE分红30组合在年初表现中超过红利指数。

风险提示

地缘政治超预期、政策落地不及预期可能影响市场。

此报告分享仅限专业投资者，非投资建议，投资者需自行决策，风险自担。