银行兴衰专题报告之十三：另辟蹊径的道富银行_22页_1mb

道富银行转型与托管业务发展总结

核心内容

道富银行（State Street Corporation）是美国银行业转型的典范，其从传统商业银行向专业托管银行的成功转变，展现了敏锐的市场洞察力、坚定的战略执行力以及高效的精细化管理能力。作为全球领先的金融资产服务商，道富银行在托管市场占据重要地位，是美国第二大托管银行，业务覆盖全球100多个国家和地区，托管资产规模超过33万亿美元，管理资产规模接近2.8万亿美元。

主要观点

• 转型时机与战略选择：道富银行在上世纪70年代中期，准确识别了美国资管行业快速发展的趋势，果断选择转型为托管银行，放弃传统存贷款业务，投入计算机系统和人才建设，抢占市场先机。
• 技术驱动与全球布局：通过引进IBM技术，建立全球托管体系，道富银行实现了从人工到电子化托管的跨越，同时拓展国际业务，增强了市场竞争力。
• 增值服务与利润增长：在90年代后，道富银行通过开发资产管理、证券经纪、货币汇兑等增值服务，提升收入来源，形成以非息收入为主的盈利模式。
• 成本控制与效率提升：通过模块化业务流程、全球分工、剥离非核心业务等方式，道富银行有效控制成本，提升运营效率，避免“大企业病”。
• 面向未来的技术投入：近年来，道富银行持续加大数字科技投入，如区块链、私有云、数据分析等，以应对行业变革，巩固市场地位。

关键信息

业务结构

• 托管银行业务：涵盖股票、债券、ETF、私募基金、养老金等。
• 财富管理业务：提供机构客户综合服务。
• 证券经纪业务：服务包括交易中介、证券借贷、宏观研究等。
• 数据咨询业务：提供市场数据、量化分析、风险监控等服务。

财务表现

• 托管规模：截至2018年，托管资产规模达15.3万亿美元，管理资产规模达1.98万亿美元。
• 非息收入占比：2008年至2017年，非息收入占比持续上升，接近总收入的80%。
• 净利润增长：连续30年保持净利润增长，2017年净利润达20亿美元。
• 净利差：显著低于行业平均，2017年净利差为1.29%，而行业平均为3.14%。
• 市净率：长期高于其他主要银行，显示出市场对其估值的认可。

转型阶段

1. 1792年至1975年：传统商业银行时期

   • 创立于1792年，是美国现存第二古老的银行。
   • 早期业务以船运和贸易为主，1924年成为第一家共同基金的托管银行。

2. 1975年至1994年：曙光初现，押注转型

   • 1975年William Edgerly上任后，决定转型为托管银行。
   • 引进IBM系统，建立全球托管体系，拓展国际业务，实现托管业务的快速扩张。

3. 1994年至2007年：精耕新作，增厚利润

   • 开发ETF基金，设立环球投资管理子公司。
   • 通过全球分工与模块化运营降低成本。
   • 出售传统银行业务，集中资源发展托管与资产管理业务。

4. 2008年至今：面向未来，持续投入

   • 2018年反超纽约梅隆银行，成为全球最大托管银行。
   • 不断投入数字科技，如区块链、私有云、数据分析等。
   • 2016年启动Beacon计划，数字化改造带来成本节约与效率提升。

国内启示

1. 市场机会识别：中国资管行业快速发展，为专业托管银行提供广阔空间。
2. 技术系统建设：托管业务是技术密集型行业，建设高效、准确的托管系统是转型关键。
3. 综合服务提升：提供一站式服务，增强客户粘性与收入来源。
4. 国际化发展：随着资本账户逐步开放，托管银行应提前布局国际市场。
5. 集约化运营：通过模块化、全球分工降低运营成本，提升效率。

风险提示

• 企业经营风险
• 宏观经济下行风险

大事记

• 1792年：联合银行成立。
• 1865年：更名为波士顿国民联合银行。
• 1891年：道富存款与信托公司成立。
• 1924年：成为美国第一家共同基金的托管银行。
• 1975年：William Edgerly上任，启动转型。
• 1993年：开发美国第一支ETF基金SPDRS&P500ETF。
• 2003年：收购德意志银行证券服务部门。
• 2018年：反超纽约梅隆银行，成为全球最大托管银行。

固定收益研究小组介绍

• 靳毅：首席分析师，负责固定收益研究。
• 张赢：负责可转债与银行研究。
• 吕剑宇：负责宏观与利率研究。
• 姜雅芯：负责信用债与可转债研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

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