20221024-国盛证券-苏泊尔-002032.SZ-Q3外销压力仍大_盈利承压_3页_652kb

苏泊尔（002032.SZ）总结

核心内容概述

苏泊尔发布2022年三季报，整体表现显示外销压力依然较大，但内销相对平稳，盈利能力和费用管控表现良好。公司预计Q4外销情况有望改善，同时推出现金分红方案，体现出稳健的财务策略。

主要观点

• 业绩表现：2022年Q1-Q3公司实现营业收入149.81亿元，同比下滑4.37%；归母净利润13.09亿元，同比增长5.47%。其中Q3单季营业收入46.57亿元，同比下滑10.98%；归母净利润3.76亿元，同比增长0.16%。
• 内销情况：内销整体保持稳定，线上渠道改革红利释放、产品结构优化和厨房小电格局改善推动传统品类份额提升，新兴品类如空气炸锅持续贡献增长。
• 外销压力：Q3外销收入同比降幅超30%，主要受俄乌战争、海外高通胀及渠道库存高企影响，但Q4有望环比改善。
• 盈利能力：毛利率同比提升，净利率同比增加0.9个百分点至8.05%，费用率整体下降，体现公司较强的费用管控能力。
• 财务表现：公司现金分红方案为每10股派发12.50元，分红率达3%。公司盈利预测显示，未来三年归母净利润有望持续增长，分别为2022年21.52亿元（+10.7%）、2023年23.86亿元（+10.9%）、2024年26.61亿元（+11.5%），维持“买入”评级。
• 估值与财务指标：P/E持续下降，从2020年的21.9倍降至2024年的15.2倍，P/B亦逐步降低，显示公司估值趋于理性。公司每股收益和每股净资产持续增长，反映公司价值提升。

关键信息

营收与利润

财务比率

分红方案

• 每10股派发12.50元（含税），共计派发现金股利10.07亿元。
• 分红率达3%，显示公司对股东回报的重视。

风险提示

• 原材料成本上行
• 竞争格局恶化
• 新产品推广不及预期
• 外销表现不及预期

投资建议

公司维持“买入”评级，主要基于以下因素：

• 内销保持增长，线上渠道优化助力传统品类提升
• 外销压力有望在Q4缓解
• 公司盈利能力和费用管控能力较强，净利率持续提升
• 全年净利润具备韧性，估值逐步下降，投资价值凸显

结论

苏泊尔在2022年Q3面临外销压力，但内销表现稳健，公司通过优化渠道和产品结构提升盈利。随着原材料成本回落及海外销售旺季到来，Q4有望实现盈利改善。公司持续增长的盈利能力和合理的估值水平支持其“买入”评级，投资者可关注其未来表现及分红回报。