20171025-太平洋-安琪酵母-600298.SH-动态点评_收入维持较高增长_赢利能力继续提升_5页_984kb

安琪酵母（600298）详细总结

核心内容概述

安琪酵母是一家专注于酵母及其深加工产品的企业，其业务涵盖农产品加工和农林牧渔领域。公司近年来在收入和盈利方面表现突出，主要得益于下游需求增长、产能扩张以及原材料成本下降等因素。2017年三季报显示，公司前三季度实现营业收入41.83亿元，同比增长19.47%；利润总额7.18亿元，同比增长58.11%；归属母公司净利润6.12亿元，同比增长59.76%。公司毛利率、净利率等关键指标均有显著提升，展现出较强的盈利能力。

主要观点

• 收入与盈利双增长：公司收入保持较高增速，毛利率和净利率显著提升，盈利能力持续增强。
• 产能扩张支撑增长：公司在国内外多个地区启动产能扩建项目，包括国内柳州、德宏、赤峰等地，以及俄罗斯和埃及，为未来销售增长奠定基础。
• YE与保健品业务潜力大：酵母提取物（YE）和保健品等深加工产品目前占公司收入约20%，但市场前景广阔，未来有望实现快速增长。
• 原材料成本下降：由于糖蜜价格下降，公司生产成本显著降低，进一步提升了毛利率和净利率。
• 环保与资源利用优化：德宏有机肥项目的实施有助于处理废液和废渣，降低环保风险，同时提升资源利用率和盈利能力。

关键信息

股票数据

• 目标价：33元
• 昨收盘：27.79元
• 总股本/流通（百万股）：824/824
• 总市值/流通（百万元）：22,901/22,901
• 12个月最高/最低（元）：28.07/16.72

投资要点

• 前三季度收入增长19.47%，利润总额增长58.11%，归属母公司净利润增长59.76%。
• 三季度单季度收入增长13.29%，利润总额增长59.93%，归属母公司净利润增长54.90%。
• 毛利率提升至36.61%，净利率提升至15.45%。
• 公司在国内酵母市场占有率已达55%，行业龙头地位稳固。

产能扩建项目

• 国内项目：柳州、德宏、赤峰等地进行酵母产能改扩建。
• 国外项目：俄罗斯新建2万吨产能，埃及新建12000吨YE产能。
• 德宏有机肥项目：年处理10万吨浓浆、9900吨糖渣，预计2018年8月投产，提升资源利用率并降低环保风险。

财务预测

• 2017-2018年营收增速：19%、17%
• 2017-2018年净利润增速：57%、33%
• EPS预测：1.02元、1.36元
• PE预测：27.07倍、20.35倍

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级
• 目标价：33元

风险提示

• 原材料价格波动
• 汇兑风险
• 食品安全问题

主要财务指标

总结

安琪酵母凭借其在酵母行业的龙头地位、持续的产能扩张、原材料成本的下降以及深加工产品的增长潜力，展现出强劲的发展势头。公司毛利率和净利率的提升进一步巩固了其盈利能力，而德宏有机肥项目的实施则为公司提供了环保和资源利用方面的双重优势。预计未来两年公司仍将保持较高的收入与盈利增长，目标价为33元，维持“增持”评级。然而，公司仍需关注原材料价格波动、汇兑风险及食品安全等潜在风险。